코데즈컴바인 (047770)

코데즈컴바인은 2025년 매출 397억원, 영업이익 24.2억원을 기록하며 전년 대비 수익성이 크게 개선되었다. 특히 2025년 4분기 영업이익이 8.5억원으로 흑자 기조를 공고히 하는 가운데, 최근 주식소각 결정 등 적극적인 주주환원 행보가 실적 개선과 맞물려 주목받고 있다.

• 2025년 매출 397억원, 영업이익 24.2억원으로 전년 대비 수익성 대폭 개선.
• 2025Q4 매출 124억원으로 분기 최대치를 기록하며 흑자 기조 강화.
• 자체 브랜드 'codes-combine'과 'JOCKEY' 라이선스 사업의 안정적 운영.
• 최근 주식소각 결정 등 적극적인 주주환원 정책을 통한 주주가치 제고.
• 영업이익률 6.1% 회복 및 순이익 139.9% 증가로 견고한 이익 성장세 확인.

사업 구조

코데즈컴바인은 국내 시장을 기반으로 여성 캐주얼 의류 제조 및 유통을 영위하는 패션 기업이다. 자체 브랜드인 'codes-combine'을 통해 트렌디한 스타일과 합리적인 가격을 강조하는 여성복을 공급하며 안정적인 입지를 구축하고 있다. 또한 미국 브랜드 'JOCKEY'와의 라이선스 계약을 통해 남녀 언더웨어, 내복, 양말 등의 제품을 제조·공급하며 포트폴리오를 다변화했다. 최근에는 위생·보건용품 수요에 대응한 KF-94 마스크 판매와 더불어 산업 현장용 워크웨어 제품을 기업 고객 대상으로 공급하며 사업 영역을 확장하고 있다. 사업 구조상 패션 사업의 디자인 경쟁력과 Jockey 브랜드의 신뢰도가 핵심이며, 워크웨어와 마스크 등 기능성 제품으로의 확장은 매출 다변화 측면에서 긍정적인 요소로 작용한다. 특히 여성 캐주얼의 세련된 디테일과 Jockey의 가성비 높은 품질이 결합된 제품 구성은 국내 소비층의 다양한 수요를 충족시키는 기반이 된다.

실적 분석

연간 실적은 수익성 회복이 뚜렷하게 나타났다. 2023년 매출 420억원, 영업이익 29.3억원에서 2024년 매출 396억원, 영업이익 10.6억원으로 감소했으나, 2025년에는 매출 397억원, 영업이익 24.2억원으로 반등했다. 영업이익은 전년 대비 128.2% 증가했으며, 순이익 또한 139.9% 증가하며 견고한 회복세를 보였다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4에는 영업손실 3.3억원을 기록했으나, 2025Q1 4.4억원, 2025Q2 1.3억원, 2025Q3 9.9억원으로 흑자 전환에 성공했다. 특히 2025Q4에는 매출 124억원, 영업이익 8.5억원을 기록하며 분기 최대 매출을 달성했다. 영업이익률 추이 또한 7.0%에서 2.7%로 하락했다가 다시 6.1%로 회복되는 흐름을 보이며, 외형 성장과 수익성 개선이 동반되는 구간에 진입했음을 시사한다.

전망

향후 전망은 2025년 4분기에 확인된 흑자 기조의 지속 가능성에 달려 있다. 2025Q4 매출 124억원과 영업이익 8.5억원이 다음 분기에도 유지되거나 확대된다면, 2025년 연간 영업이익 24.2억원을 상회하는 성장이 가능할 수 있다. 또한 Jockey 브랜드의 국내 유통 채널 확대와 워크웨어 등 신규 사업 영역의 매출 기여도가 수익성 개선의 핵심 변수가 될 것이다. 재무적으로는 2025년 자본총계 723억원과 부채 206억원의 구조 속에서 영업이익이 순이익으로 효율적으로 전환되는지 확인해야 한다. 최근 공시된 주식소각 결정은 주주가치 제고를 위한 의지로 해석될 수 있으며, 이러한 주주친화 정책이 실적 개선과 맞물려 시장에서 긍정적으로 평가받을 수 있는 환경이 조성되고 있다. 다만 분기별 영업이익 변동성이 존재하므로, 계절적 요인을 고려한 분기별 매출 안정성 확보가 향후 성장의 관건이다.

밸류에이션

현재 주가는 2625원이며 시가총액은 993억원이다. 2025년 실적 기준 PER은 22.44배, EPS는 117원이며 PBR은 1.42배, BPS는 1855원이다. ROE는 6.2%를 기록하고 있다. PER 밴드 내 위치는 0.4로 하단에 머물러 있으며, PBR 밴드 내 위치는 23.2로 중간 수준을 상회한다. PSR은 2.5로 제시된다. 주가는 52주 범위의 24.4% 지점에 위치해 있으며, 20일 수익률 -24.68%, 60일 수익률 -44.79%를 기록하며 단기적으로 조정을 겪고 있다. 낮은 PER과 PBR 수준은 실적 회복세와 주주환원 정책이 반영될 여지가 있음을 시사하지만, 최근의 주가 하락세와 거래량 급증 지표 0.26을 고려할 때 실적 확인과 수급 개선이 동반되어야 평가의 신뢰도가 높아질 수 있다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

코데즈컴바인은 2025년 연간 실적을 통해 영업이익 128.2% 증가라는 뚜렷한 수익성 회복을 증명했다. 특히 2025Q4 매출이 분기 최대치를 기록하며 흑자 기조를 공고히 한 점은 긍정적이다. 다만 단기적으로 60일 수익률 -44.79%를 기록하는 등 주가 조정이 진행 중이므로, 실적 개선이 수급 개선으로 이어지는 과정이 중요하다. 또한 주식소각 등 적극적인 주주환원 정책은 실적 회복과 맞물려 기업 가치 재평가의 기반이 될 수 있다. 향후 관전 포인트는 2025Q4의 성장세가 지속되는지, 그리고 워크웨어 등 신규 사업이 매출 다변화에 실질적으로 기여하는지 여부다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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