국순당 (043650)

국순당은 2025년 매출이 675억원으로 전년 대비 1.9% 감소했으나, 영업이익은 63.5% 개선되며 수익성 회복을 시도했다. 시가총액 653억원 수준에서 PBR 0.24배라는 극심한 저평가 구간에 머물러 있으며, 향후 매출 회복과 영업이익률 개선이 주가 재평가의 핵심이다.

• 2025년 매출은 675억원으로 전년 대비 1.9% 감소하며 외형 성장이 정체된 모습을 보였다.
• 2025년 영업이익은 -8.3억원으로 전년(-22.8억원) 대비 적자 폭을 크게 개선했다.
• 2025년 순이익은 62.5억원으로 전년(13.5억원) 대비 크게 회복하며 수익성 방어에 집중했다.
• PBR 0.24배, PSR 0.97배 수준으로 자산 및 매출 대비 극심한 저평가 구간에 머물러 있다.
• 분기별 영업이익 변동성이 크며, 2025Q1~Q3 흑자 기조 이후 2025Q4에 다시 적자로 전환되었다.

사업 구조

국순당은 농업회사법인 국순당여주명주(주)를 포함한 6개 주요 종속회사를 통해 약주, 탁주 등 전통주를 제조 및 판매하는 주류 전문 기업이다. 주류 산업은 농작물 계약 재배를 통한 농가 소득 증대와 국가 재정 확보라는 공익적 성격을 동시에 지니며, 생산설비 구축에 따른 초기 투자 부담과 보수적인 유통 구조로 인해 신규 사업자의 진입장벽이 높은 특성을 가진다. 국순당은 이러한 산업적 특성 속에서 전통주 시장의 입지를 다져왔으며, 2025년 매출 675억원, 자본총계 2,391억원, 부채총계 192억원을 기록하며 안정적인 자본 구조를 유지하고 있다. 특히 매출 규모 대비 자본총계 비중이 높아 재무적 안정성은 확보된 상태이나, 매출이 2023년 705억원에서 2025년 675억원으로 소폭 감소한 점은 시장 점유율 확대나 신규 제품의 매출 기여도를 면밀히 살펴야 하는 대목이다. 향후 성장은 기존 제품의 점유율 수성뿐만 아니라, 전통주 시장의 트렌드 변화에 대응하는 제품 포트폴리오의 다변화와 유통 채널의 효율화가 핵심적인 사업 동력이 될 것으로 보인다.

실적 분석

최근 3년간의 실적 흐름은 매출 정체 속에서 수익성 변동이 뚜렷하게 나타나는 양상이다. 2023년 매출 705억원, 영업이익 44.6억원, 순이익 64.0억원에서 2024년 매출 688억원으로 감소하며 영업이익은 -22.8억원으로 적자 전환했다. 그러나 2025년 매출은 675억원으로 소폭 감소했으나 영업이익은 -8.3억원으로 적자 폭을 크게 줄였으며, 순이익은 62.5억원으로 회복했다. 이는 영업이익률이 6.3%에서 -3.3%, -1.2%로 개선되는 흐름과 궤를 같이한다. 분기별 실적을 보면 2024Q4 매출 162억원, 영업이익 -37.4억원에서 2025Q1 매출 172억원, 영업이익 1.0억원으로 흑자 전환에 성공했다. 이후 2025Q2 매출 169억원, 영업이익 60,683,172원, 2025Q3 매출 188억원, 영업이익 2.0억원으로 소폭 흑자를 유지하다가 2025Q4 매출 146억원, 영업이익 -11.9억원으로 다시 적자 전환했다. 분기별로 영업이익 변동성이 크지만, 연간 단위에서는 적자 폭을 줄이며 수익성 방어에 집중하는 모습이 확인된다.

전망

향후 실적의 핵심은 매출 감소세의 멈춤과 영업이익률의 안정적인 플러스 전환이다. 2025년 매출이 675억원으로 소폭 감소한 상황에서, 다음 회계연도에 매출이 전년 대비 1.9% 이상의 성장세를 회복하는지가 첫 번째 조건이다. 두 번째 조건은 분기별로 널뛰는 영업이익을 안정화하는 것이다. 2025Q4에 다시 적자로 돌아선 흐름이 지속되는지, 아니면 2025Q1~Q3에서 보여준 흑자 기조를 유지하며 연간 영업이익률을 6.3% 수준으로 복구할 수 있는지가 중요하다. 세 번째 조건은 재무적 안정성 활용이다. 자본총계 2,391억원 대비 부채총계 192억원이라는 우량한 재무 구조를 바탕으로, 신제품 출시나 마케팅 강화에 대한 투자가 실질적인 매출 증대로 이어지는지 확인해야 한다. 또한 주류 산업의 규제 환경 변화와 소비 트렌드 변화에 따른 대응력이 향후 실적의 변동성을 결정짓는 주요 변수가 될 것이다.

밸류에이션

국순당은 현재 극도의 저평가 구간에 위치해 있다. 주가 3,655원, 시가총액 653억원 수준에서 PER은 9.21배, PBR은 0.24배, PSR은 0.97배로 산출된다. 특히 PBR 0.24배는 보유 자산 가치 대비 주가가 매우 낮게 형성되어 있음을 시사한다. ROE는 2.025%로 낮지만, 배당수익률 2.19%를 제공하고 있다. 주가는 52주 범위의 25.4% 지점에 위치해 있으며, 60일 수익률은 -14.6%, 20일 수익률은 7.5%로 단기적인 반등 흐름을 보이고 있다. 거래량 급증 지표는 0.02로 매우 낮아 수급의 변화는 미미한 상태다. 결국 현재의 저평가 배수가 실적 회복과 매출 성장으로 연결될 수 있는지를 판단하는 것이 핵심이며, 단순한 저평가 수치보다는 영업이익률의 개선 속도를 함께 고려해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

국순당의 핵심은 '저평가된 자산과 수익성 회복의 교차점'이다. 우선 재무적으로는 자본총계 2,391억원 대비 부채총계 192억원이라는 매우 우량한 구조를 갖추고 있으며, 2025년 영업이익 적자 폭을 대폭 줄이며 내실을 다지는 모습이 긍정적이다. 다만 매출이 675억원으로 소폭 감소하며 외형 성장이 정체된 점은 해결해야 할 과제다. 분기별로 영업이익이 흑자와 적자를 오가는 변동성을 보이고 있어, 2025Q4의 적자 전환이 일시적인지 혹은 구조적인 문제인지를 다음 분기 실적에서 확인하는 것이 최우선이다. 밸류에이션 측면에서는 PBR 0.24배, PSR 0.97배라는 극심한 저평가 구간에 머물러 있어, 매출 회복과 영업이익률의 안정적인 플러스 전환이 확인된다면 주가 재평가의 강력한 촉매가 될 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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