상신브레이크 (041650)

운송장비·부품 · 종가 2030원 · 등락 2.94%

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AI 리포트 — 매출 감소와 영업이익 적자 전환의 압박

2026-07-17 · 데이터 D-1 기준

연간 실적 (매출·영업이익)

매출영업이익

분기 실적 (최근 5분기)

매출영업이익

부채비율 추이

밸류에이션 — PER·PBR·PSR 밴드 내 현재 위치

● 현재 값 · | 과거 밴드 중앙값 · 양끝 = 밴드 최저~최고

PER적자

PBR0.19

PSR0.08

배당2.38%

상신브레이크는 2025년 매출이 5,423억원으로 전년 대비 6.3% 감소하며 영업손실 13.6억원을 기록했다. 특히 2025년 2분기부터 3분기까지 연속적인 영업손실이 발생했으며, 2025년 영업이익률이 -0.3%로 하락하며 수익성 방어에 비상이 걸린 상황이다.

2025년 매출은 5,423억원으로 전년 대비 6.3% 감소하며 외형 성장이 둔화되었다.
2025년 영업이익은 -13.6억원으로 적자 전환되었으며, 영업이익률은 4.8%에서 -0.3%로 하락했다.
수출 비중이 73%로 높으나, 2025년 2분기와 3분기에 각각 -40.5억원, -29.9억원의 영업손실을 기록했다.
PBR 0.19배, PSR 0.08배로 극심한 저평가 구간에 있으나 ROE -5.5%로 수익성 개선이 시급하다.
주가는 52주 범위의 8.0% 지점에 위치하며, 60일 수익률 -23.03%로 하락세를 보이고 있다.

사업 구조

상신브레이크는 제동제품을 제조하여 OE(주문자생산방식) 및 RE(국내외 보수용) 시장에 납품하는 제동부문과 제동제품 제조 전용설비를 제작·판매하는 설비부문으로 구성된다. 제동부문 내에서는 PAD가 398,588백만원으로 73.5%의 압도적인 매출 비중을 차지하며, LINING(4.2%), SHOE ASSEMBLY(5.9%), BRAKE ASSEMBLY(7.0%), AXLE ASSEMBLY(9.2%) 등이 뒤를 잇는다. 기타(세탁기 및 부산물외) 항목이 28.9%를 차지하는 구조다. 설비부문은 제동제품 제조 전용 설비 매출이 5,272백만원으로 비중은 0.9%에 불과하다. 회사는 2025년 기준 PAD 가동률 74%를 보이고 있으며, 수출 비중이 73%로 매우 높아 글로벌 수요 및 환율, 물류비 등 외부 환경에 민감한 구조를 갖고 있다. 연구개발비용은 매출액의 약 3.5%인 18,934백만원을 지출하며 친환경·고성능 제품 개발 및 공정 개선에 투자하고 있다. 하지만 최근 매출 감소와 영업이익률 하락은 이러한 투자나 가동률이 실제 수익성 개선으로 직결되지 못하고 있음을 시사한다.

실적 분석

최근 3년간의 실적 흐름은 외형 축소와 수익성 악화가 뚜렷하다. 2023년 매출 5,755억원, 영업이익 275억원, 순이익 142억원에서 2024년 매출 5,786억원, 영업이익 206억원, 순이익 174억원으로 소폭 성장했으나, 2025년에는 매출이 5,423억원으로 6.3% 감소했고 영업이익은 -13.6억원으로 적자 전환되었으며 순이익은 -120억원으로 급락했다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 영업이익 32.9억원으로 견조했으나, 2025Q1 28.0억원, 2025Q2 -40.5억원, 2025Q3 -29.9억원으로 이어지며 수익성이 급격히 훼손되었다. 다행히 2025Q4에는 28.8억원의 영업이익을 기록하며 반등을 시도했으나, 연간으로 환산했을 때의 영업이익률은 4.8%, 3.6%, -0.3%로 지속적인 하락세를 보이고 있다. 특히 2025년 영업이익률이 마이너스로 돌아선 점은 비용 구조 통제나 제품 단가 경쟁력에 문제가 생겼을 가능성을 시사한다.

전망

향후 실적은 2025Q4에 확인된 영업이익 28.8억원의 회복세가 지속되는지에 달려 있다. 만약 2026년 상반기에도 2025Q4와 같은 수준의 영업이익을 유지한다면 연간 적자 폭을 최소화할 수 있으나, 2025Q2와 3분기에 나타난 대규모 영업손실(-40.5억원, -29.9억원)이 계절적 요인인지 혹은 구조적 비용 상승인지에 대한 확인이 선행되어야 한다. 또한 수출 비중이 73%에 달하는 만큼 글로벌 자동차 시장의 수요 회복과 더불어 PAD 가동률 74%를 상회하는 가동률 확보가 매출 회복의 핵심 조건이다. 연구개발비용으로 매출의 3.5%를 꾸준히 투입하고 있는 만큼, 신제품의 양산 및 시장 안착 시점이 수익성 개선의 변곡점이 될 수 있다. 반대로 원자재 가격 상승이나 수출 환경 악화가 지속될 경우 영업이익률 -0.3% 수준의 저성장 또는 적자 기조가 고착화될 위험이 있다.

밸류에이션

상신브레이크는 현재 주가 2105원, 시가총액 452억원으로 매우 낮은 수준에 머물러 있다. PER은 산출 불가(적자), PBR은 0.19배, PSR은 0.08배로 극심한 저평가 구간에 위치해 있다. 특히 PBR 0.19배는 PBR 밴드 하단(0.19)에 정확히 걸쳐 있으며, PSR 0.08배 역시 하단(0.08)에 위치해 있다. ROE는 -5.5%로 수익성이 뒷받침되지 않는 상태이며, 배당수익률은 2.38%를 기록하고 있다. 주가는 52주 범위의 8.0% 지점에 위치해 있으며, 20일 수익률 -10.43%, 60일 수익률 -23.03%로 단기 및 중기 가격 조정이 진행된 상태다. 현재의 극심한 저평가는 실적 부진과 수익성 악화가 반영된 결과로 보이며, 밸류에이션 회복을 위해서는 영업이익률의 플러스 전환과 매출 규모의 회복이 필수적이다.

강세 요인

분기 영업이익 반등2025Q4에 28.8억원의 영업이익을 기록하며 2분기(-40.5억원)와 3분기(-29.9억원)의 연속된 적자 흐름을 끊어낸 점은 긍정적이다. 이 흐름이 2026년 상반기에도 유지된다면 수익성 회복의 신호탄이 될 수 있다.

높은 수출 경쟁력수출 비중이 73%에 달하며 글로벌 시장에서 PAD를 중심으로 한 제동 부문 제품의 점유율을 확보하고 있다. 글로벌 자동차 수요 회복 시 매출 반등의 기반이 될 수 있는 구조적 강점이다.

신제품 및 공정 개선 투자매출의 3.5%를 연구개발비로 투입하며 친환경·고성능 제품 개발에 주력하고 있다. 기술적 우위를 확보한 신제품이 양산에 성공할 경우 제품 믹스 개선을 통한 수익성 향상이 기대된다.

약세 요인

영업이익률 하락세영업이익률이 4.8%에서 3.6%를 거쳐 -0.3%까지 하락한 점은 비용 통제 실패나 단가 경쟁력 약화를 의미한다. 수익성 개선 없는 외형 유지나 감소는 주가 회복을 어렵게 만드는 요인이다.

연속적인 분기 적자2025년 2분기와 3분기에 발생한 대규모 영업손실은 일시적 요인인지 구조적 요인인지 불분명하다. 만약 구조적 비용 상승이 지속된다면 적자 기조가 고착화될 위험이 있다.

매출 감소 및 가동률 한계2025년 매출이 전년 대비 6.3% 감소한 것은 글로벌 수요 둔화나 경쟁 심화의 결과일 수 있다. PAD 가동률 74% 수준에서 추가적인 생산량 확대나 고부가가치 제품 전환이 늦어질 경우 실적 회복이 더딜 수 있다.

리스크

수익성영업이익률이 마이너스로 전환된 상황에서 원자재 가격 변동이나 물류비 상승 등 외부 비용 압박이 지속될 경우 수익성 회복이 지연될 수 있다.

수요 변동수출 비중이 매우 높아 글로벌 자동차 시장의 경기 침체나 보호무역주의 강화 등 대외 변수에 따른 매출 변동성이 매우 큰 구조적 위험을 안고 있다.

재무 구조부채총계(3,387억원)가 자본총계(2,191억원)를 상회하는 상태에서 영업손실이 지속될 경우 재무 건전성 악화 및 자금 조달 비용 상승의 위험이 존재한다.

종합 의견

상신브레이크의 현재 상황은 수익성 방어와 외형 회복이라는 두 가지 과제에 직면해 있다. 2025년 매출 감소와 영업이익률 -0.3% 기록은 생산 비용 상승이나 글로벌 수요 둔화의 영향을 직접적으로 보여준다. 다만 2025Q4에 영업이익 28.8억원을 기록하며 적자 흐름을 끊어낸 점은 긍정적인 변수다. 향후 실적의 핵심은 이 4분기 반등이 일시적인 기저효과인지, 아니면 비용 구조 개선이나 신제품 효과에 의한 구조적 반등인지를 확인하는 것이다. 재무적으로는 부채총계가 자본총계를 상회하는 상황에서 영업손실이 지속될 경우 재무적 부담이 가중될 수 있으므로, 영업이익률의 플러스 전환과 매출 규모의 회복이 동시에 확인되어야 한다. 주가는 PBR 0.19배 수준의 극심한 저평가 구간에 있으나, 이는 수익성 부재에 따른 결과이므로 실적 개선 확인이 선행되어야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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