폴라리스AI (039980)

폴라리스AI는 2025년 매출이 436억원으로 전년 대비 17.8% 감소했으며, 영업손실은 46.9억원으로 확대되며 수익성 지표가 악화됐다. F&C 사업과 AI융합 사업을 병행하는 구조에서 외형 축소와 비용 부담이 동시에 발생하는 상황이며, 향후 AI 기반 사업 재편의 실질적 성과 확인이 시급하다.

• 2025년 매출은 436억원으로 전년 대비 17.8% 감소하며 외형 축소세가 지속됐다.
• 2025년 영업손실은 -46.9억원으로 전년 대비 적자 폭이 대폭 확대됐다.
• 매출 구조는 F&C 부문(52.6%)과 AI융합 부문(47.4%)이 거의 절반씩을 차지한다.
• 영업이익률은 2.5%에서 -10.7%로 하락하며 수익성 악화가 뚜렷하게 나타났다.
• 주가는 4160원이며 PBR 0.63배로 장부가치 대비 낮은 수준이나 실적 부진이 반영된 결과다.

사업 구조

폴라리스AI는 F&C(Fashion & Culture) 사업부문과 AI융합사업부문의 두 가지 축으로 사업을 영위한다. F&C 부문은 키플링, 이스트팩 등 라이프스타일 백 브랜드의 국내 유통 및 라이선스 사업을 전개하며, 2025년 기준 매출의 52.6%인 229.5억원을 담당한다. AI융합사업부문은 기존 무선통신 및 SI 기술력을 바탕으로 AI 관련 사업, IT 솔루션, 시스템통합(SI) 등을 제공하며 매출의 47.4%인 206.8억원을 기록하고 있다. 회사는 AI 기술이 산업 패러다임을 변화시키는 흐름에 맞춰 IT사업부를 AI융합사업부로 개편하고 사업 재편을 준비 중이다. 특히 키플링 브랜드는 MZ세대를 겨냥한 리뉴얼과 마케팅을 전개하고 있으며, AI융합 부문은 스마트시티 구축 및 보안 솔루션 등 공공안전 및 국방 시장 진출을 시도하고 있다. 현재 매출 구조는 패션 유통과 IT 서비스가 거의 절반씩을 차지하는 균형 구조이나, 매출 감소세와 영업손실 확대가 동시에 나타나고 있어 각 부문의 수익성 개선 여부가 사업 지속성의 핵심이다.

실적 분석

최근 3년간의 재무 흐름은 외형 축소와 수익성 악화가 뚜렷하게 나타난다. 매출은 2023년 594억원에서 2024년 531억원, 2025년 436억원으로 매년 감소세를 보였다. 영업이익 또한 2023년 14.6억원에서 2024년 -13.1억원으로 적자 전환되었으며, 2025년에는 -46.9억원으로 적자 폭이 크게 확대됐다. 순이익은 2023년 -3.1억원에서 2024년 -3.0억원으로 소폭 개선되는 듯했으나, 2025년에는 0원으로 집계됐다. 분기별 실적을 살펴보면 2024Q4 매출 153억원, 영업손실 -7.9억원에서 시작해 2025Q1 매출 111억원, 영업손실 -4.3억원, 2025Q2 매출 113억원, 영업손실 -3.4억원을 기록했다. 그러나 2025Q3 매출 114억원, 영업손실 -6.4억원으로 적자 폭이 커지기 시작해 2025Q4에는 매출 97.8억원, 영업손실 -32.9억원으로 급격히 악화되는 양상을 보였다. 영업이익률 흐름은 2.5%, -2.5%, -10.7%로 하락하며 수익 구조가 불안정해지고 있음을 시사한다.

전망

향후 전망은 AI융합사업부문의 실질적인 매출 기여도와 비용 통제 능력에 달려 있다. 첫째, AI융합사업부문이 목표로 하는 스마트시티, 국방, 보안 솔루션 분야에서 실제 수주 및 매출로 연결되는지가 핵심이다. 특히 최근 공시된 보안 솔루션 판권 확보나 오픈AI와의 제휴 등은 긍정적 요소이나, 이것이 영업손실을 상쇄할 만큼의 규모로 성장해야 한다. 둘째, F&C 부문의 매출 감소세가 둔화되거나 수익성이 개선되어야 한다. 매출이 매년 감소하는 상황에서 영업손실이 확대되는 것은 고정비 부담이 커지고 있음을 의미한다. 셋째, 사업 재편 과정에서의 비용 효율성이다. IT사업부에서 AI융합사업부로의 전환 과정에서 발생하는 초기 투자비용과 인건비 등 운영 비용이 매출 성장 속도를 앞지르지 않도록 관리하는 것이 중요하다. 4분기 영업손실이 -32.9억원으로 급증한 원인을 분석하고, 이를 방어할 수 있는 구체적인 수익 모델이 가동되는지가 향후 주가와 실적의 방향을 결정할 것이다.

밸류에이션

폴라리스AI는 현재 주가 4160원이며, 시가총액은 598억원이다. 적자 상태로 PER은 산출할 수 없으며, PBR은 0.63배, PSR은 1.37배를 기록하고 있다. PBR 0.63배는 장부가치 대비 저평가된 수준으로 보일 수 있으나, 이는 지속적인 영업손실과 매출 감소세가 반영된 결과로 해석해야 한다. ROE는 null이며, 배당은 지급되지 않는다. 52주 범위 내에서 주가는 34.8% 위치에 있으며, 20일 수익률은 -34.49%로 단기적으로 강한 하락 압력을 받고 있다. 다만 60일 수익률은 180.89%로 중기적인 변동성이 매우 컸음을 보여준다. 거래량 급증 지표 0.75는 최근 수급의 변화가 크지 않음을 시사하며, 낮은 PBR과 높은 변동성을 고려할 때 실적 반등의 가시성이 확보되기 전까지는 보수적인 접근이 필요하다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

폴라리스AI는 현재 외형 성장과 수익성 측면에서 모두 어려운 구간을 지나고 있다. 2025년 매출이 17.8% 감소하고 영업손실이 -46.9억원으로 확대된 점은 사업 재편 과정에서의 진통이나 기존 사업의 경쟁력 약화를 동시에 시사한다. 특히 2025Q4에 영업손실이 급격히 늘어난 점은 향후 실적 회복을 위해 반드시 해결해야 할 과제다. 긍정적인 변수는 오픈AI와의 제휴나 글로벌 보안 솔루션 판권 확보 등 AI융합사업부문의 확장성이다. 하지만 이러한 기회 요인이 실제 매출로 전환되어 영업이익률을 개선시키기까지는 상당한 시간이 소요될 수 있다. 따라서 향후 실적 발표에서 매출 감소세의 둔화와 영업손실의 점진적 축소가 확인되는지가 가장 중요한 확인 변수다. 낮은 PBR에도 불구하고 단기 주가 흐름이 좋지 않은 것은 실적 불확실성이 가격에 반영되고 있기 때문이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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