경남스틸 (039240)

금속 · 종가 1839원 · 등락 3.78%

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AI 리포트 — 수요 위축과 비용 압박 속 수익성 하락

2026-07-17 · 데이터 D-1 기준

연간 실적 (매출·영업이익)

매출영업이익

분기 실적 (최근 5분기)

매출영업이익

부채비율 추이

밸류에이션 — PER·PBR·PSR 밴드 내 현재 위치

● 현재 값 · | 과거 밴드 중앙값 · 양끝 = 밴드 최저~최고

PER11.37

PBR0.46

PSR0.15

배당6.13%

경남스틸은 2025년 매출이 3,571억원으로 전년 대비 9.7% 감소하고, 영업이익은 59.6억원으로 36.9% 급감하며 실적 둔화가 뚜렷해졌다. 자동차 및 가전 등 전방 산업의 수요 변동에 민감한 구조 속에서, 비용 관리와 고객사 확보를 통한 수익성 방어가 시급한 과제다.

2025년 매출은 3,571억원으로 전년 대비 9.7% 감소하며 외형 성장이 둔화됐다.
2025년 영업이익은 59.6억원으로 전년 대비 36.9% 급감하며 수익성 악화가 뚜렷하다.
영업이익률은 2023년 2.7%에서 2025년 1.7%로 지속적으로 하락하는 추세다.
2025Q4 매출은 817억원, 영업이익은 5.1억원으로 전분기 대비 큰 폭의 감소를 기록했다.
PBR 0.46배로 자산 대비 저평가 상태이나, 실적 하락세와 맞물려 주의 깊은 관찰이 필요하다.

사업 구조

경남스틸은 금속 업종 내 철강 가공을 주력으로 하며, 주요 원자재인 냉연강판(CR), 산세코일(PO), 아연도금강판(GI) 등을 (주)포스코로부터 공급받아 가공한다. 주요 수요처는 자동차, 가전, 기계 및 부품회사로 구성되며, 특히 창원 지역의 LG전자 및 관련 협력사들과의 관계가 중요하다. 철강 산업의 특성상 기술력만큼이나 고객사에 대한 영업력과 적기 공급 능력이 핵심이며, 기존 사업자 간의 품질 경쟁과 고객 만족도가 주요 변수다. 현재 매출은 3,571억원 규모이며, 자본총계는 1,140억원, 부채총계는 452억원으로 재무 구조는 안정적인 편이나, 전방 산업인 자동차 및 가전 시장의 경기 변동에 따라 생산 규모와 가격이 직접적으로 연동되는 구조적 특징을 지닌다. 따라서 향후 성장은 전방 산업의 생산량 증가와 연동될 수밖에 없으며, 원료 및 에너지 등 후방 산업의 비용 변동을 효과적으로 관리하는 능력이 수익성 확보의 관건이다.

실적 분석

최근 3년간의 실적은 외형과 수익성 모두에서 하향 곡선을 그리고 있다. 2023년 매출 3,903억원, 영업이익 107억원에서 2024년 매출 3,955억원, 영업이익 94.5억원으로 전환되었고, 2025년에는 매출이 3,571억원으로 9.7% 감소하며 영업이익은 59.6억원으로 36.9% 급감했다. 순이익 또한 85.5억원(2023년)에서 74.5억원(2024년), 46.3억원(2025년)으로 매년 감소세다. 영업이익률은 2.7%, 2.4%, 1.7%로 지속적으로 하락하며 수익성 압박이 심화되고 있다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 989억원, 영업이익 50억원에서 2025Q1 매출 927억원, 영업이익 14.8억원으로 급락했으며, 2025Q2 매출 963억원, 영업이익 22.6억원, 2025Q3 매출 864억원, 영업이익 17.1억원, 2025Q4 매출 817억원, 영업이익 5.1억원을 기록했다. 특히 2025Q4에는 전분기 대비 매출이 5.4% 감소하고 영업이익은 70.1% 급감하며 실적 부진이 가속화되는 양상을 보였다.

전망

향후 실적은 전방 산업인 자동차 및 가전 분야의 수요 회복과 연동될 가능성이 높다. 2025년 매출이 3,571억원으로 감소하고 영업이익률이 1.7%까지 하락한 상황에서, 전방 산업의 생산량 증가가 확인되지 않는다면 수익성 회복은 지연될 수 있다. 특히 2025Q4에 나타난 영업이익 급감(5.1억원)이 일시적 현상인지, 혹은 전방 수요 위축에 따른 구조적 하락인지를 판단하는 것이 중요하다. 또한, 원자재 공급처인 포스코로부터의 원가 안정성과 내부 가공 공정의 효율화가 비용 압박을 상쇄할 수 있는지가 핵심 변수다. 만약 전방 수요가 반등하고 가공 효율이 개선된다면 영업이익률의 반등을 기대할 수 있으나, 경기 변동에 따른 수요 위축이 지속될 경우 현재의 수익성 하락세는 당분간 이어질 가능성이 크다.

밸류에이션

경남스틸은 현재 주가 1,956원, 시가총액 528억원이며 전기·전자 업종 내 시가총액 순위는 95위다. 2025년 실적 기준 PER은 11.37배, EPS는 172원이며 PBR은 0.46배, BPS는 4,224원이다. ROE는 4.1%이며 배당수익률은 6.13%로 제시됐다. PBR 0.46배는 자산 가치 대비 저평가 구간으로 볼 수 있으나, 영업이익률이 1.7%까지 하락하고 순이익이 감소하는 추세임을 고려할 때 단순 자산 가치만으로 판단하기는 어렵다. 주가는 52주 범위의 1.5% 지점에 위치해 있으며, 20일 수익률 -11.89%, 60일 수익률 -31.73%를 기록하며 단기 및 중기적으로 약세를 보이고 있다. PSR 0.15배는 매출 대비 시가총액이 매우 낮은 수준임을 나타내지만, 이는 수익성 저하와 맞물려 있어 실적 개선 확인이 선행되어야 한다.

강세 요인

자산 가치 대비 저평가PBR 0.46배는 업종 내에서 매우 낮은 수준으로, 자산 가치 측면에서는 하방 경직성을 확보하고 있는 구간으로 해석될 수 있다.

배당 수익의 매력배당수익률 6.13%는 실적 둔화 상황에서도 주주 환원 정책이 유지되고 있음을 보여주며, 이는 하방 지지 요인으로 작용할 수 있다.

전방 산업 회복 기대자동차 및 가전 산업의 수요가 반등할 경우, 기존의 견고한 고객사 네트워크를 바탕으로 매출과 영업이익이 동반 회복될 가능성이 존재한다.

약세 요인

수익성 하락 가속화영업이익률이 2.7%에서 1.7%로 하락하고 순이익이 매년 감소하는 추세는 비용 구조 개선이 시급함을 시사하며 주가 상승을 제한하는 요인이다.

수요 위축 및 경기 민감성전방 산업의 경기 변동에 직접적으로 노출된 구조적 한계로 인해, 경기 침체 시 매출과 영업이익이 동반 하락할 위험이 상존한다.

단기 및 중기 약세 흐름20일 수익률 -11.89%, 60일 수익률 -31.73%를 기록하며 주가 흐름이 52주 범위의 최저점 부근(1.5%)에 머물러 있는 점이 부담이다.

리스크

수익성영업이익률이 지속적으로 하락하며 매출 증가가 비용 상승을 따라잡지 못하는 구조적 수익성 악화 위험이 존재한다.

경기 변동자동차, 가전 등 전방 산업의 수요 감소는 매출과 영업이익에 직접적인 타격을 주는 핵심적인 외부 리스크다.

경쟁 환경기존 사업자 간의 품질 및 적기 공급 경쟁이 심화될 경우, 영업이익률을 방어하기 위한 추가적인 비용 발생이 우려된다.

종합 의견

경남스틸은 현재 외형과 수익성 모두에서 하락세가 뚜렷한 구간에 있다. 2025년 매출이 9.7% 감소하고 영업이익이 36.9% 급감한 것은 전방 산업의 수요 위축과 비용 압박이 동시에 작용하고 있음을 시사한다. 특히 영업이익률이 1.7%까지 하락한 점은 수익 구조의 취약성을 드러내며, 2025Q4의 실적 부진이 일시적인지 구조적인지를 판단하는 것이 최우선 과제다. 재무적으로는 PBR 0.46배로 자산 가치 대비 저평가되어 있으나, 실적 개선이 동반되지 않는다면 저평가 매력은 제한적일 수 있다. 향후 주가 흐름은 전방 산업의 수요 회복 여부와 내부적인 비용 효율화 성과에 따라 결정될 것으로 보인다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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