유니셈 (036200)

유니셈은 2025년 매출이 2,733억원으로 전년 대비 25.3% 증가했으나 영업이익은 109억원으로 소폭 늘고 순이익은 89.6억원으로 42.2% 감소했다. 영업이익률이 4.0%로 하락한 가운데, 주가는 52주 범위의 30.1% 지점에 머물며 실적 개선의 질에 대한 시장의 의구심이 반영된 모습이다.

• 2025년 매출은 2,733억원으로 25.3% 증가했으나 순이익은 89.6억원으로 42.2% 감소해 외형 성장과 수익성 개선이 동떨어졌다.
• 영업이익률은 2023년 7.5%, 2024년 4.6%에서 2025년 4.0%로 3년 연속 하락하며 비용 부담이 매출 증가분을 상회했다.
• 2025년 4분기 매출은 전분기 대비 33.7% 늘었지만 순이익은 -30.9% 감소해 분기별 손익 변동성이 여전히 큰 편이다.
• 주가는 52주 범위의 30.1% 지점에 위치하며, 20일 수익률 -26.49%, 60일 수익률 -22.63%를 기록해 단기 조정 국면이다.
• 주가수익비율 27.57배는 52주 밴드의 81.2% 높은 수준이나, 주가순자산비율 1.02배는 밴드 하단 16.0%에 머물러 평가 지표 간 괴리가 크다.

사업 구조

유니셈은 반도체 및 디스플레이 제조 공정 필수 장비인 스크러버(Scrubber)와 칠러(Chiller)를 주력으로 하는 전문기업이다. 국내 가스 스크러버 시장 점유율 40% 이상, 칠러 시장 점유율 30% 이상을 확보하며 주요 고객사 내 1~2위 지위를 유지하고 있다. 2025년 부문별 매출 비중은 칠러가 44.8%로 가장 크고, 스크러버가 21.4%, 유지보수 및 기타가 34.0%를 차지한다. 칠러는 반도체 공정 중 챔버 및 웨이퍼 홀더의 온도를 일정하게 유지시켜주는 핵심 장치이며, 스크러버는 유해가스를 정화하는 역할을 한다. 이러한 주력 제품의 기술력과 원가 경쟁력 강화를 통해 수익 극대화를 추구해 왔으나, 최근 재무 결과는 매출 확대가 이익률 개선으로 직결되지 않고 있음을 보여준다. 매출은 2023년 2,321억원에서 2024년 2,182억원으로 일시 감소한 후 2025년 2,733억원으로 반등했으나, 영업이익은 174억원에서 99.7억원을 거쳐 109억원에 그쳤다. 이는 매출 증가분만큼 영업이익이 따라가지 못했음을 의미한다. 자본총계는 2,436억원으로 안정적이지만 부채는 392억원으로 증가 추세다. 반도체 장비 산업의 경기 민감성과 고객사의 설비 투자 사이클이 실적 변동성을 유발하는 주요 요인으로 작용하며, 점유율 우위가 가격 경쟁력 약화나 비용 상승으로 이어지지 않도록 관리하는 것이 중요하다.

실적 분석

2025년 연간 실적은 매출 증가와 순이익 감소가 공존하는 양상이다. 매출은 2,733억원으로 전년 대비 25.3% 늘었지만, 영업이익은 109억원으로 9.3% 증가에 그쳤고 순이익은 89.6억원으로 42.2% 급감했다. 영업이익률은 2023년 7.5%, 2024년 4.6%에서 2025년 4.0%로 하락하며 수익성 악화세가 지속됐다. 분기별 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 605억원, 영업이익 47.8억원, 순이익 41.3억원을 기록했으나, 2분기에는 매출 800억원에도 불구하고 영업이익 21.1억원, 순손실 7.4억원을 기록하며 적자로 전환했다. 3분기에는 매출 568억원, 영업이익 17.5억원, 순이익 32.9억원을 기록했고, 4분기에는 매출 760억원으로 전분기 대비 33.7% 증가했으나 영업이익 22.7억원, 순이익 22.8억원으로 순이익은 전분기 대비 -30.9% 감소했다. 4분기 매출은 증가했지만 순이익이 줄어든 것은 비용 구조나 일회성 요인의 영향으로 추정된다. 자기자본이익률(ROE)은 3.7%로 낮아 자본 효율성도 개선되지 않았다. 매출은 반등했으나 영업이익률 하락과 순이익 감소가 동시에 발생한 것은 성장의 질에 대한 의문을 남기며, 향후 분기별 손익 개선 여부가 핵심 관건이다.

전망

향후 전망은 매출 증가가 영업이익률 회복으로 이어지는지에 달려 있다. 매출이 2,733억원을 넘어서는 것은 확인되었으나, 영업이익률이 4.0%에서 다시 상승세로 전환되어야 지속 가능한 성장으로 평가받을 수 있다. 만약 2026년 분기 실적에서 매출 증가와 함께 영업이익률이 4.6% 이상으로 회복된다면, 비용 구조 개선이 진행 중임을 시사하며 주가 재평가의 근거가 될 수 있다. 반면 매출은 늘어도 영업이익률이 4.0% 미만으로 하락하거나 순이익이 89.6억원보다 더 감소한다면, 성장의 질이 낮아져 평가 절하 압력이 커질 가능성이 있다. 특히 2025년 4분기 순이익이 전분기 대비 -30.9% 감소한 점을 고려할 때, 분기별 순이익 변동성이 얼마나 안정화되는지 확인해야 한다. 재무 구조 측면에서는 자본총계 2,436억원이 부채 392억원을 충분히 상회하므로 단기 유동성 위험은 낮으나, ROE 3.7%의 개선 여부가 자본 효율성 판단의 기준이 된다. 주가는 52주 범위의 30.1% 지점에 머물러 있으나, PER 27.57배가 밴드 상단 81.2%에 있는 점을 고려하면 실적 개선이 명확히 확인되지 않는 한 가격 부담으로 작용할 수 있다.

밸류에이션

유니셈의 주가는 8,410원이며 시가총액은 2,579억원이다. 주가수익비율(PER)은 27.57배로 52주 밴드(12.18~42.66배)의 81.2% 높은 수준이다. 이는 순이익 89.6억원이 전년 대비 42.2% 감소했음에도 주가가 상대적으로 높게 형성되어 있어 이익 성장성에 대한 기대가 반영되었거나, 과거 높은 이익률에 대한 관성이 남아있을 수 있음을 시사한다. 반면 주가순자산비율(PBR)은 1.02배로 밴드(0.83~1.57배) 하단 16.0%에 위치해 자산 대비 저평가된 것으로 보인다. 주가매출비율(PSR)은 0.94배로 밴드(0.72~1.46배) 하단 18.0%에 머물러 매출 대비 저평가된 측면도 있다. ROE는 3.7%로 낮아 자본 효율성이 개선되어야 PER의 정당성이 확보된다. PER과 PBR 간 괴리는 순이익 변동성이 크고 자산 기반이 튼튼한 구조임을 반영한다. 순이익 감소에도 PER이 높은 것은 시장이 매출 성장(25.3%)과 점유율 우위를 중시하지만, 이익률 하락(4.0%)에 대한 우려가 가격에 완전히 반영되지 않았을 가능성을 시사한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

유니셈의 평가는 매출 성장과 수익성 개선의 괴리를 어떻게 해소하느냐에 달려 있다. 첫째, 매출 2,733억원의 증가분이 영업이익률 4.0%의 하락을 역전시켜 4.6% 이상으로 회복되는지가 핵심이다. 둘째, 순이익 89.6억원의 42.2% 감소세를 멈추고 분기별 순이익 변동성(4분기 -30.9%)을 안정화해야 한다. 셋째, PER 27.57배가 밴드 상단 81.2%에 있는 점을 고려할 때, ROE 3.7%의 개선과 부채 392억원의 증가세 억제가 평가 정당성의 근거가 된다. PBR 1.02배의 저평가는 자산 기반의 안전마진을 제공하지만, 이익률 개선이 없다면 PER 부담으로 작용할 수 있다. 매출 반등과 점유율 우위를 바탕으로 이익 구조가 개선된다면 재평가 가능성이 있으나, 현재는 수익성 악화세가 지속되어 주가 안정에 제약이 있을 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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