예림당 (036000)

오락·문화 · 종가 2870원 · 등락 3.42%

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AI 리포트 — 자산 구조 재편과 실적 둔화의 교차

2026-07-17 · 데이터 D-1 기준

연간 실적 (매출·영업이익)

매출영업이익

분기 실적 (최근 5분기)

매출영업이익

부채비율 추이

밸류에이션 — PER·PBR·PSR 밴드 내 현재 위치

● 현재 값 · | 과거 밴드 중앙값 · 양끝 = 밴드 최저~최고

PER0.48

PBR0.24

PSR5.89

배당—

예림당은 2025년 매출이 103억원으로 전년 대비 13.1% 감소하며 외형 성장이 둔화된 가운데, 영업손실 14.2억원을 기록했다. 다만 티웨이홀딩스 매각 등 자산 구조 재편을 통해 자본총계가 2,558억원으로 크게 늘어난 점이 재무적 특징으로 부각된다.

2025년 매출은 103억원으로 전년 대비 13.1% 감소하며 외형 성장이 둔화되었다.
2025년 영업손실은 14.2억원으로 확대되었으며 영업이익률은 -13.8%를 기록했다.
티웨이홀딩스 매각으로 자본총계가 2,558억원으로 크게 증가하며 자산 구조가 재편되었다.
분기 매출은 2025Q1 27.4억원에서 2025Q4 24.3억원으로 매 분기 소폭 감소하는 추세다.
PBR 0.24배로 밴드 최저치에 위치해 있으나, 실적 부진으로 인해 저평가 매력이 제한적이다.

사업 구조

예림당은 오락·문화 업종으로 분류되며, 입력 팩트상 사업 요약은 재무상태표의 변동을 중심으로 기술되어 있다. 핵심적인 사업적 변화는 2025년 2월 티웨이홀딩스 지분 매각으로 인한 연결 제외이다. 이로 인해 비유동자산과 투자자산이 크게 감소(투자자산 -50.34%, 유형자산 -48.77%)했으며, 이는 사업 구조의 대대적인 재편을 의미한다. 현재의 사업적 가치는 단순한 영업 실적보다는 보유 자산의 효율적 활용과 지배구조 변화에 따른 자본 구조 변화에 더 큰 영향을 받고 있다. 매출은 2023년 205억원에서 2024년 118억원, 2025년 103억원으로 매년 감소하는 추세이며, 이는 기존 사업 모델의 성장성 정체 혹은 구조조정 과정에서의 매출 감소로 해석될 수 있다. 향후 사업적 가치는 매각 이후의 현금 흐름과 잔존 사업부문의 수익성 회복 여부에 달려 있다.

실적 분석

최근 3개년 실적은 매출 감소와 영업손실 확대가 반복되는 양상을 보인다. 2023년 매출 205억원, 영업손실 -27.5억원에서 2024년 매출 118억원, 영업이익 3.6억원으로 일시적 흑자를 기록했으나, 2025년 매출은 103억원으로 13.1% 감소했고 영업손실은 14.2억원으로 확대됐다. 영업이익률 흐름 또한 -13.4%, 3.1%, -13.8%로 변동성이 크다. 분기별 실적을 보면 2024Q4 매출 47.9억원(영업손실 -10.1억원)에서 2025Q4 매출 24.3억원(영업손실 -3.7억원)으로 매출 규모가 절반 가까이 축소되었다. 특히 2025년 1분기부터 4분기까지 매출은 27.4억원, 25.6억원, 25.2억원, 24.3억원으로 매 분기 소폭 감소하며 하향 안정화되는 양상을 띠고 있다. 영업손실 역시 분기별로 -1.4억원, -2.6억원, -6.4억원, -3.7억원으로 변동하며 수익성 개선이 지연되고 있다.

전망

향후 전망은 매각 이후의 현금 확보와 잔존 사업의 수익성 회복이라는 두 가지 조건에 달려 있다. 첫째, 티웨이홀딩스 매각을 통해 확보된 자금이 신규 사업이나 재무 구조 개선에 어떻게 활용되는지가 핵심이다. 둘째, 매출이 2025년 103억원 수준에서 정체되지 않고 반등할 수 있는 동력이 확보되어야 한다. 현재 분기 매출이 매 분기 소폭 감소하는 추세(2025Q1~Q4)를 고려할 때, 매출 회복 없이는 영업손실 구조를 탈피하기 어렵다. 또한, 영업이익률이 -13.8% 수준에서 반등하기 위해서는 비용 구조의 획기적인 개선이 필요하다. 만약 매각 대금이 재무 건전성을 높이는 데 성공하고 잔존 사업에서 매출 반등이 확인된다면 실적 개선의 모멘텀을 확보할 수 있으나, 매출 감소세가 지속될 경우 수익성 악화는 불가피할 전망이다.

밸류에이션

예림당은 현재 주가 2,625원, 시가총액 605억원이며 PER 0.48배, PBR 0.24배라는 매우 낮은 배수를 기록하고 있다. 이는 시장에서 실적 대비 극도로 저평가된 상태임을 시사하나, ROE -3.2%와 영업손실 지속이라는 기초 체력의 부재가 반영된 결과로 풀이된다. PBR 0.24배는 PBR 밴드(min 0.24, med 0.59, max 0.79)의 최저치에 해당하며, PSR 5.89배는 밴드 하단에 위치한다. 주가는 52주 범위의 0.0% 지점에 머물러 있으며, 20일 수익률 -20.21%, 60일 수익률 -19.35%로 단기 및 중기적으로 하락 압력을 받고 있다. 낮은 배수에도 불구하고 주가가 부진한 것은 매출 감소세와 영업손실이 지속되는 상황에서 자산 가치 재평가가 지연되고 있기 때문이다.

강세 요인

자본 구조의 대폭 개선티웨이홀딩스 매각을 통해 자본총계가 2,558억원으로 급증하며 재무적 기초 체력이 강화되었다. 확보된 자금의 효율적 활용이 향후 기업 가치 제고의 핵심 동력이 될 수 있다.

극단적 저평가 구간PBR 0.24배, PER 0.48배는 업종 내에서도 매우 낮은 수준이다. 실적 반등이나 자산 가치 재평가 시 주가 상승 여력이 클 수 있는 구간이다.

매각 후 재도약 기대대규모 자산 매각을 통한 구조조정이 완료됨에 따라, 잔존 사업에 대한 집중과 신규 투자로 이어질 경우 수익성 개선의 전환점이 마련될 수 있다.

약세 요인

지속적인 매출 감소2025년 분기 매출이 매 분기 소폭 감소하는 추세가 뚜렷하다. 외형 성장이 멈춘 상태에서 영업손실이 지속된다면 주가 회복은 지연될 수밖에 없다.

영업손실 구조 고착화영업이익률이 -13.8%로 낮아지며 수익성 개선이 더딘 상황이다. 비용 구조의 획기적인 변화 없이는 영업이익 흑자 전환이 불투명하다.

단기/중기 하락 압력20일 수익률 -20.21%, 60일 수익률 -19.35%로 주가 흐름이 좋지 않다. 거래량 급증 지표(0.43)가 크지 않아 매수세 유입이 약한 상황이다.

리스크

수익성매출 감소세와 영업손실 확대가 동시에 진행되고 있어, 수익성 개선을 위한 구체적인 사업 전략이 부재할 경우 실적 악화가 지속될 위험이 있다.

재무자본총계는 늘었으나 부채총계도 449억원으로 증가했다. 매각 대금의 현금화 속도와 부채 상환 계획이 불투명할 경우 재무 건전성 확보에 차질이 생길 수 있다.

사업 지속성주요 자산 매각으로 인한 사업 규모 축소가 장기적인 매출 동력 약화로 이어질 수 있으며, 잔존 사업의 경쟁력 확보가 시급한 과제다.

종합 의견

예림당은 현재 자산 매각을 통한 재무 구조 재편과 실적 둔화라는 상반된 상황에 놓여 있다. 자본총계가 2,558억원으로 크게 늘어난 것은 긍정적이나, 매출이 103억원으로 감소하고 영업손실이 14.2억원으로 확대된 점은 수익성 측면에서 큰 숙제다. 특히 분기 매출이 매 분기 소폭 감소하는 추세는 사업적 성장 동력이 약화되었음을 시사한다. 따라서 향후 판단의 핵심은 매각 대금의 효율적 활용을 통한 신규 성장 동력 확보와, 현재의 매출 감소세를 멈출 수 있는 수익성 개선책이 구체적으로 실행되는지 여부다. PBR 0.24배의 극단적 저평가는 실적 회복이 전제될 때만 유효한 지표가 될 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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