티비씨 (033830)

티비씨는 2025년 매출 427억원, 영업이익 14.8억원을 기록하며 외형을 유지했으나, 영업이익률은 3.5%로 하락했다. 방송광고 의존도를 낮추기 위해 기타사업매출 비중을 45%까지 확대하며 사업 다각화를 추진 중인 상황이다.

• 2025년 매출은 427억원으로 전년 대비 소폭 회복했으나 영업이익은 14.8억원으로 정체되었다.
• 영업이익률은 9.5%에서 3.5%로 지속 하락하며 수익성 확보에 어려움을 겪고 있다.
• 방송광고 의존도를 낮추기 위해 기타사업매출 비중을 45%까지 확대하는 다각화 전략을 추진 중이다.
• 2025Q2 영업이익이 약 224만원까지 급락하는 등 분기별 수익 변동성이 매우 크게 나타났다.
• 주가는 52주 범위의 97.6% 위치에 있으며, 주식 병합 등 자본 구조 변화가 반영된 특이적 흐름을 보인다.

사업 구조

티비씨는 대구·경북 지역을 아우르는 지상파 방송사업자로, 방송법에 의한 정부 허가 사업이라는 높은 진입장벽을 보유하고 있다. 현재 SBS와 네트워크 협정을 맺어 SBS 프로그램 70%, 자체 프로그램 30%를 편성하는 구조다. 방송 산업 내 뉴미디어 플랫폼 확산으로 인한 광고 시장 점유율 감소에 대응하기 위해 사업 영역을 적극적으로 확장하고 있다. 2025년 12월 말 기준 매출 구성은 방송사업매출 55%, 기타사업매출 45%로, 방송광고뿐만 아니라 공연 투자, 행사 대행 용역, 사업주 위탁 교육사업 등 비방송 부문의 비중이 상당 수준까지 올라온 상태다. 특히 기타사업매출은 방송광고 매출 의존도를 완화하는 핵심 축으로 작용하고 있으며, 이는 전통적인 방송 사업의 한계를 극복하기 위한 전략적 포트폴리오 재편으로 풀이된다. 매출 유형별로 보면 방송광고가 17.2%를 차지하는 등 방송 수익 외의 기타 수익원이 전체 매출의 절반 가까이를 뒷받침하는 구조다.

실적 분석

연간 실적은 매출 규모의 정체 속에서 수익성 지표가 둔화되는 양상을 보였다. 2023년 매출 435억원, 영업이익 41.4억원에서 2024년 매출 403억원, 영업이익 14.6억원으로 감소했으며, 2025년 매출은 427억원으로 소폭 회복했으나 영업이익은 14.8억원에 그쳤다. 영업이익률 흐름은 9.5%, 3.6%, 3.5%로 하락세를 보이며 수익성 압박이 지속되고 있다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 139억원, 영업이익 13.1억원에서 2025Q1 매출 96.7억원, 영업이익 1.9억원으로 급감했다가, 2025Q2 매출 98.9억원, 영업이익 2,238,742원(약 224만원)으로 하락했고, 2025Q3 매출 96.3억원, 영업이익 1.5억원, 2025Q4 매출 135억원, 영업이익 11.4억원을 기록했다. 특히 2025Q2의 극심한 영업이익 하락은 분기별 수익 변동성이 매우 크다는 것을 시사하며, 2025Q4에 다시 매출과 이익이 반등하는 흐름을 보였다.

전망

향후 실적의 핵심은 기타사업매출의 질적 성장과 방송사업의 수익성 방어에 달려 있다. 2025년 매출 구성비에서 기타사업매출이 45%를 차지하는 만큼, 공연 및 교육사업 등 비방송 부문의 수주 규모와 수익성이 전체 영업이익을 견인할 수 있는지가 관건이다. 만약 기타사업매출의 성장세가 지속되면서 방송광고 매출의 감소분을 상쇄한다면 사업 다각화 전략은 성공적인 것으로 평가될 수 있다. 반대로 방송사업매출 내의 광고 수익이 계속해서 줄어들고 기타사업매출이 이를 대체하지 못한다면 영업이익률 3.5% 수준의 정체 또는 하락이 지속될 가능성이 있다. 또한 분기별로 영업이익이 200만원 수준까지 급락했던 사례가 있는 만큼, 분기별 수주 및 집행 시점에 따른 변동성을 관리하는 것이 중요하며, 향후 공시를 통해 비방송 부문의 구체적인 수주 실적과 매출 기여도를 확인해야 한다.

밸류에이션

티비씨는 주가 1652원, 시가총액 312억원이며 전기·전자 업종 내 시가총액 순위는 48위다. 2025년 실적 기준 PER은 8.26배, EPS는 200원이며 PBR은 0.24배, BPS는 6945원이다. ROE는 2.9%로 낮은 수준이며, PSR은 0.73배이다. PBR 0.24배는 장부가치 대비 매우 낮은 수준이나, 이는 낮은 수익성(ROE 2.9%)과 낮은 매출 규모를 반영한 결과로 해석된다. 주가는 52주 범위의 97.6% 위치에 있으며, 20일 수익률 313.0%, 60일 수익률 160.57%라는 극단적인 수치가 나타나는데, 이는 주식 병합 등 자본 구조 변화나 거래 정지 해제 등 특수 상황이 반영된 결과로 보인다. 따라서 단순 배수보다는 사업 구조 변화에 따른 실질적인 현금 흐름 개선 여부를 우선적으로 고려해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

티비씨의 핵심 과제는 수익성 방어와 사업 다각화의 성공적인 안착이다. 2025년 매출 427억원으로 외형은 유지되고 있으나, 영업이익률이 9.5%에서 3.5%로 하락하며 수익 구조의 약화가 뚜렷하게 나타나고 있다. 특히 방송광고 시장의 위축이라는 외부 환경에 대응해 기타사업매출 비중을 45%까지 끌어올린 전략은 필수적인 선택이나, 이 비방송 부문의 수익성이 실제 영업이익을 견인할 수 있는지가 핵심 확인 변수다. 또한 분기별 영업이익 변동성이 매우 크다는 점은 사업의 안정적인 수익 모델 구축이 아직 진행 중임을 시사한다. 주가는 52주 범위의 97.6% 위치에 있으며 주식 병합 등 특수 상황이 반영된 수치를 보이므로, 단순 가격 위치보다는 기타사업매출의 질적 성장과 방송사업의 수익성 회복 여부를 동시에 확인해야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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