한국주강 (025890)

한국주강은 2025년 매출이 399억원으로 전년 대비 15.7% 감소하고 영업손실 1.8억원을 기록하며 수익성이 둔화됐다. 다만 PBR 0.73배 수준의 낮은 자산 가치와 조선 기자재 공급 계약 등 뿌리산업으로서의 기초 소재 공급 역량은 유지되고 있다.

• 2025년 매출은 399억원으로 전년 대비 15.7% 감소했다.
• 2025년 영업손실은 1.8억원, 순손실은 2.9억원을 기록하며 수익성이 악화됐다.
• PBR 0.73배, PSR 0.61배로 자산 및 매출 대비 주가 수준은 밴드 하단에 위치한다.
• 조선기자재 등 뿌리산업 소재 공급 역량을 바탕으로 한 수주 기반의 매출 구조를 보유한다.
• 영업이익률 흐름이 2.3%에서 -0.4%로 하락하며 단기 수익성 압박이 확인된다.

사업 구조

한국주강은 고철을 용해하여 조선용 기자재, 발전·철강·시멘트 플랜트 등의 핵심 소재를 생산하는 주강주물 전문 기업이다. 주강주물은 탄소 함유량이 낮고 니켈, 망간, 알미늄 등 부자재를 첨가해 인성과 연성이 높아 기계 동력부, 구조부, 선박 선미재 등 충격이 가해지는 부분품에 주로 사용된다. 이 산업은 주문 생산 형태의 단품 제작이 주류를 이루어 자동화 및 대량 생산을 통한 규모의 경제 효과가 낮고, 초기 막대한 설비투자가 요구되는 장치산업의 특성을 가진다. 동사는 조선산업, 산업 기계산업, 제강·제철산업 등 다양한 수요처를 확보하고 있으며, 특히 조선 기자재 분야에서 강점을 보유하고 있다. 최근 삼성중공업과 36.63억원 규모의 조선기자재 선미주강품 공급계약을 체결한 사례는 동사의 핵심 소재 공급 능력을 입증한다. 소재 산업 특성상 경기 변동과 환율 등 외부 환경에 민감하게 반응하며, 향후 경기 회복 시 시장 규모 확대에 따른 수혜 가능성이 존재한다. 중소기업에 적합한 산업 구조를 바탕으로 단품 제작 역량을 강화하며 수요처를 확대해 나가는 것이 핵심 사업 전략이다.

실적 분석

연간 실적은 외형과 수익성 모두에서 하락세를 보였다. 2024년 매출 473억원, 영업이익 10.7억원, 순이익 7.6억원을 기록했으나, 2025년에는 매출이 399억원으로 15.7% 감소했고 영업손실 1.8억원을 기록하며 수익성이 악화됐다. 순손실 또한 2.9억원을 기록하며 전년 대비 138.2% 감소했다. 분기별 흐름을 살펴보면 2024Q4 매출 138억원, 영업이익 10.1억원으로 견조했으나, 2025년 들어 매출은 94.2억원(1Q), 117억원(2Q), 97.8억원(3Q), 90.0억원(4Q)으로 하향 안정화되는 추세다. 영업이익 역시 2025Q1 74,361,132원, 2Q 3.5억원, 3Q -3.3억원, 4Q -2.8억원을 기록하며 수익성 변동성이 커졌다. 특히 2025년 영업이익률 흐름은 2.3%에서 -0.4%로 하락하며 수익 구조의 압박이 확인된다. 매출 감소와 영업손실 전환은 단기적인 수익성 저하를 의미하며, 향후 수주 물량의 매출 인식 시점과 원가 관리가 실적 회복의 관건이 될 전망이다.

전망

향후 실적은 수주 잔고의 매출 전환과 원가 경쟁력 확보에 달려 있다. 2025년 매출이 399억원으로 감소한 상황에서, 최근 체결된 조선기자재 공급계약과 같은 대형 수주 물량이 실제 매출로 인식되는 시점과 규모가 중요 변수다. 만약 수주 물량이 안정적으로 매출로 연결되면서 영업손실 1.8억원을 상회하는 영업이익을 확보한다면 수익성 회복이 가능할 것이다. 반대로 원자재 가격 상승이나 가동률 저하로 인해 영업이익률 -0.4% 수준이 지속된다면 수익성 개선은 지연될 수 있다. 또한 소재 산업 특성상 경기 회복 시 시장 규모가 점차 증가할 것으로 예상되는 만큼, 국내외 산업 플랜트 및 조선 수요의 회복 속도가 동사의 매출 성장과 직결될 것이다. 재무적으로는 자본총계 333억원 대비 부채 50.3억원의 수준을 유지하며 재무 건전성을 확보하는 가운데, 신규 수주를 통한 매출 확대가 실질적인 영업이익 개선으로 이어지는지를 분기별로 확인해야 한다.

밸류에이션

한국주강은 현재 주가 2190원, 시가총액 244억원 수준에서 거래되고 있다. 2025년 연간 실적 기준 PER은 산출 불가(적자)이며, EPS 또한 null이다. PBR은 0.73배로, PBR 밴드(min 0.5, med 0.61, max 0.76) 내에서 92.0% 위치에 있어 자산 가치 대비 저평가된 구간으로 해석될 수 있다. PSR은 0.61배로 PSR 밴드(min 0.43, med 0.53, max 0.64) 내에서 90.8% 위치에 있다. ROE는 -0.9%로 수익성 측면에서는 부진하나, PBR과 PSR이 밴드 하단에 근접해 있다는 점은 기초 자산 대비 주가가 낮게 형성되어 있음을 시사한다. 다만 수익성 개선이 동반되지 않는 상황에서의 저PBR은 자산의 효율적 활용 여부를 추가로 검증해야 하는 과제를 남긴다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

한국주강은 현재 수익성 악화와 매출 감소라는 과제를 안고 있으나, 자산 가치 측면에서는 PBR 0.73배 수준으로 저평가된 구간에 머물러 있다. 판단의 핵심은 최근의 매출 감소(15.7%)와 영업손실 전환이 일시적인 경기 변동에 따른 것인지, 아니면 구조적인 수익성 저하인지를 구분하는 것이다. 최근 삼성중공업과의 공급계약 등 조선 기자재 분야에서의 수주 역량은 긍정적이나, 주강 산업 특유의 규모의 경제 한계와 높은 고정비 부담을 고려할 때 수주 물량의 실질적인 영업이익 기여도를 면밀히 살펴야 한다. 향후 실적에서 영업이익률이 2.3% 수준을 회복하고 매출이 반등하는지, 그리고 저PBR 구간에서 자산 가치 재평가 논리가 작동할 수 있는 실적 모멘텀이 확보되는지가 관건이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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