제이스코홀딩스 (023440)

제이스코홀딩스는 2025년 매출 411억원을 기록하며 전년 대비 44.7% 성장했으나, 영업손실 84.8억원을 기록하며 수익성 개선에는 한계를 보였다. 특히 분기별 영업손실이 지속되는 가운데 전환사채 발행 등 자금 조달과 담보 제공 공시가 잇따르고 있어 재무 건전성 관리가 핵심 과제다.

• 2025년 매출은 411억원으로 전년 대비 44.7% 증가하며 외형 성장을 기록했다.
• 2025년 영업손실은 84.8억원으로 전년 대비 42.3% 개선되었으나 여전히 적자 구조를 유지하고 있다.
• 2025Q4 매출은 121억원으로 전분기 대비 15.4% 증가했으며, 영업손실은 -9.2억원으로 51.5% 개선되었다.
• 최근 전환사채권 발행 결정 및 최대주주 변경을 수반하는 주식담보제공계약 등 주요 재무/지배구조 변동 공시가 잇따르고 있다.
• PBR 0.85배, PSR 1.14배로 업종 내 낮은 평가 배수를 기록 중이나 수익성 회복이 선행되어야 한다.

사업 구조

제이스코홀딩스는 국내외 거래처로부터 슬라브와 빌렛을 매입하여 압연 및 정정 공정을 거친 후 열간 압연 및 압출 제품을 제조·판매하는 금속 소재 기업이다. 주요 매출 품목은 연강선재, BIC(코일철근), 이형철근(정척철근)으로 구성된다. 회사는 1964년 설립 이후 시화국가산업단지에 공장을 구축하고 자동압연공장 준공 및 설비 합리화를 통해 생산 능력을 확보해 왔다. 2010년에는 선재사업 프로젝트에 착수하며 사업 영역을 확장했으며, 2016년 이후로는 유상증자와 신주인수권부사채 발행 등을 통해 자본 구조를 재편해 왔다. 현재 매출 구조는 연강선재와 철근류를 중심으로 형성되어 있으며, 금속 소재 산업의 특성상 원재료 수급 비용과 가공 공정의 효율성이 수익성에 직결되는 구조다. 최근 공시를 통해 확인되는 전환사채 발행 결정과 최대주주 변경을 수반하는 주식담보제공계약 체결 등은 회사의 자금 조달 전략과 지배구조 변화를 시사하며, 이는 향후 사업 확장이나 재무 안정성에 중요한 변수가 될 수 있다.

실적 분석

최근 3개년 실적은 외형 성장과 수익성 악화가 공존하는 양상을 보인다. 2023년 매출 553억원, 영업손실 -83.6억원, 순손실 -20,938,935원에서 2024년 매출은 284억원으로 감소했으나 영업손실은 -147억원으로 확대됐고, 2025년 매출은 411억원으로 전년 대비 44.7% 증가했으나 영업손실은 -84.8억원으로 여전히 적자 구조를 유지하고 있다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 75.9억원, 영업손실 -37.2억원에서 2025Q1 매출 78.6억원, 영업손실 -26.2억원으로 개선되는 추세를 보였다. 2025Q2 매출 107억원, 영업손실 -30.4억원, 2025Q3 매출 104억원, 영업손실 -19.0억원, 2025Q4 매출 121억원, 영업손실 -9.2억원을 기록하며 매출은 견조하게 상승했으나 영업손실 폭은 점진적으로 축소되는 양상을 띠고 있다. 특히 2025Q4에는 전분기 대비 매출이 15.4% 증가하고 영업손실은 51.5% 개선되며 수익성 회복을 위한 긍정적 신호를 보였다. 다만 연간 영업이익률 흐름은 -15.1%, -51.8%, -20.6%로 여전히 마이너스권에 머물러 있어, 매출 확대가 고정비 및 원가 부담을 상쇄할 수준까지 도달했는지는 추가적인 확인이 필요하다.

전망

향후 전망은 매출 성장세의 지속성과 영업손실의 유의미한 축소 여부에 달려 있다. 2025Q4에 나타난 매출 121억원과 영업손실 -9.2억원의 흐름이 다음 분기에도 유지된다면, 회사는 외형 성장을 바탕으로 한 손익분기점(BEP) 달성 가능성을 높일 수 있다. 반대로 원재료 가격 상승이나 공정 비용 증가로 인해 영업손실 폭이 다시 확대된다면 수익성 회복은 지연될 수 있다. 재무적으로는 최근 공시된 전환사채권 발행 결정이 성공적으로 마무리되어 운영 자금이 안정적으로 확보되는지가 중요하다. 또한 최대주주 변경을 수반하는 주식담보제공계약과 타인에 대한 담보제공 결정은 향후 자금 조달 능력과 경영권 안정성에 영향을 미칠 수 있는 변수다. 따라서 향후 공시를 통해 전환사채 발행의 구체적인 조건과 담보 제공의 범위, 그리고 실제 자금 유입 규모를 확인하는 것이 중요하며, 이것이 생산 설비 유지 및 원재료 확보에 긍정적으로 작용하는지 살펴야 한다.

밸류에이션

제이스코홀딩스는 현재 주가 521원, 시가총액 470억원이며 전기·전자 업종 내 시가총액 순위는 99위다. 적자 상태로 PER은 산출할 수 없으며, EPS도 null이다. PBR은 0.85배로 장내 평균(0.98배)보다 낮은 수준이며, PSR은 1.14배로 하단에 위치해 있다. ROE는 -0.1%로 수익성이 극히 저조한 상태다. 주가는 52주 범위의 0.0% 지점에 위치해 있으며, 20일 및 60일 수익률은 모두 0.0%로 횡보세를 보이고 있다. 낮은 PBR과 PSR은 자산 가치 대비 저평가된 측면을 보여주지만, 지속적인 영업손실과 재무적 부담이 가격에 반영된 결과로도 해석될 수 있다. 따라서 단순 배수보다는 영업손실 축소 속도와 자금 조달의 성공 여부를 결합하여 가치를 판단해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

제이스코홀딩스의 핵심 관전 포인트는 '매출 성장과 영업손실 축소의 동행'이다. 2025년 매출이 44.7% 증가하며 외형을 키우는 동시에, 2025Q4에 영업손실이 -9.2억원으로 크게 개선된 점은 긍정적인 신호다. 하지만 여전히 적자 구조를 벗어나지 못한 상태이므로, 이 개선세가 일회성 요인이 아닌 구조적 개선인지를 확인해야 한다. 재무적으로는 전환사채 발행과 담보 제공 등 자금 조달과 관련된 공시가 잦은 만큼, 확보된 자금이 생산성 향상이나 부채 상환에 효과적으로 쓰이는지 지켜봐야 한다. PBR 0.85배 수준의 저평가는 실적 회복과 재무 안정성이 뒷받침될 때 의미를 갖는다. 따라서 향후 분기별 영업손실 축소 폭과 전환사채 발행의 성공적 마무리 여부를 핵심 확인 변수로 삼아야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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