티케이지애강 (022220)

티케이지애강은 2025년 매출이 647억원으로 전년 대비 10.8% 증가했으나, 영업손실은 108억원으로 확대되며 수익성이 급격히 악화됐다. 건설 경기 영향이 큰 배관재 및 소방기계설비 부문에서 외형 성장을 달성했음에도 비용 구조 개선에 실패하며 재무적 부담이 가중되는 양상이다.

• 2025년 매출은 647억원으로 전년 대비 10.8% 증가했으나 영업손실은 108억원으로 확대됐다.
• 영업이익률은 5.7%에서 -6.3%, -16.7%로 급격히 하락하며 수익 구조가 악화됐다.
• 2025Q4 매출은 167억원으로 전분기 대비 5.3% 감소했고, 영업손실은 -41.0억원으로 58.3% 확대됐다.
• PBR 0.33배, PSR 0.44배로 역사적 저점 부근에 위치하나 ROE는 -13.3%로 수익성이 낮다.
• 주가는 548원이며 52주 범위의 6.8% 지점에 위치해 있으며 20일 수익률 -25.14%를 기록했다.

사업 구조

티케이지애강은 배관재 부문과 소방기계설비 부문을 양대 축으로 운영한다. 배관재 부문은 APT 및 일반주택 건설 수요에 민감한 구조로, 최근 PB배관재의 우수성을 바탕으로 난방용 시장을 확대하고 있으며 C-PVC 배관재가 금속관을 대체하며 성장하는 추세다. 소방기계설비 부문은 스프링클러헤드와 유수제어밸브를 생산하며 소방법에 따른 안정적 수요를 확보하고 있으나, 까다로운 인증기준과 누수 우려에 따른 기술적 진입장벽이 존재한다. 회사는 이 외에도 온도조절기 제조 및 소방설비 공사업 등 연관 사업을 영위한다. 사업 요약에 따르면 PB배관재의 공공부문 채택 확대와 C-PVC의 시공 용이성이 매출 성장 동력으로 작용하고 있으나, 실제 재무 결과에서는 매출 증가가 영업이익 개선으로 연결되지 못하고 있다. 이는 건설 경기 둔화에 따른 원가 부담 상승이나 고정비 부담이 매출 성장 속도를 상회하고 있음을 시사한다.

실적 분석

연간 실적은 외형 성장과 수익성 하락이 극명하게 대비된다. 매출은 2023년 781억원에서 2024년 584억원으로 감소했다가, 2025년에는 647억원으로 전년 대비 10.8% 반등했다. 그러나 영업이익은 2023년 44.4억원에서 2024년 -36.9억원으로 적자 전환되었고, 2025년에는 -108억원으로 적자 폭이 크게 확대됐다. 영업이익률 흐름 또한 5.7%, -6.3%, -16.7%로 급격히 하락하며 수익 구조가 훼손되었음을 보여준다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 121억원(영업손실 -30.2억원)에서 시작해 2025Q2 매출 192억원(영업손실 -21.0억원)으로 일시적 개선을 보였으나, 2025Q3 매출 176억원(영업손실 -25.9억원)을 거쳐 2025Q4 매출 167억원(영업손실 -41.0억원)으로 다시 수익성이 악화되는 양상을 보였다. 특히 2025Q4에는 전분기 대비 매출이 5.3% 감소하고 영업손실은 58.3% 확대되며 하방 압력이 거세졌다.

전망

향후 전망은 건설 경기 회복과 원가 구조 개선이 동시에 확인되어야 한다. 매출이 2025년 647억원을 상회하며 성장세를 유지하더라도, 영업이익률 -16.7% 수준의 적자 구조가 지속된다면 재무적 건전성 확보가 어려울 수 있다. 특히 2025Q4에 나타난 매출 감소와 영업손실 확대 흐름이 반전되는지가 핵심이다. 만약 건설 경기 부양책이나 공공부문 PB배관재 채택 확대가 실질적인 영업이익 개선으로 이어지지 않는다면, 외형 성장은 무의미한 수치에 그칠 수 있다. 또한, 소방기계설비 부문의 기술적 진입장벽을 활용한 고부가가치 제품 비중 확대 여부가 수익성 회복의 변수가 될 것이다. 재무적으로는 자본총계 867억원 대비 부채 523억원이 유지되는 가운데, 지속적인 영업손실이 자본을 잠식하는 속도를 늦추는 것이 관건이다.

밸류에이션

티케이지애강은 현재 적자로 인해 PER을 산출할 수 없으며, EPS 또한 null이다. 주가는 548원이며 시가총액은 284억원이다. 주가순자산비율(PBR)은 0.33배로 하단 밴드(0.28)에 근접해 있으며, 주가매출비율(PSR)은 0.44배로 하단 밴드(0.42)에 근접해 있다. ROE는 -13.3%로 수익성이 매우 낮은 상태다. PBR과 PSR이 모두 역사적 저점 부근에 위치하고 있으나, 이는 수익성 악화와 건설 경기 부진이 반영된 결과로 해석된다. 따라서 낮은 배수 자체보다는 영업손실 폭의 축소와 매출 성장세의 지속 여부를 통해 저평가 매력을 재검토해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

티케이지애강은 외형 성장과 수익성 악화라는 상반된 지표를 동시에 보여주고 있다. 2025년 매출이 647억원으로 증가했음에도 영업이익률이 -16.7%까지 추락한 것은 매출의 질적 성장이 비용 통제를 따라가지 못하고 있음을 의미한다. 특히 2025Q4에 나타난 매출 감소와 영업손실 확대는 건설 경기 둔화와 원가 압박이 실적에 직접적인 타격을 주고 있음을 시사한다. 향후 판단의 핵심은 건설 경기 회복에 따른 매출 확대가 영업이익률 개선으로 이어지는지, 그리고 소방기계설비 부문의 기술적 우위가 수익성 방어에 기여하는지 여부다. PBR 0.33배 수준의 저평가 구간에 머물러 있으나, 이는 실적 부진에 따른 결과이므로 실적 반등의 구체적인 근거가 확보되기 전까지는 신중한 접근이 필요하다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

클레버인사이트는 유사투자자문업 신고 사업자입니다. 본 자료는 투자 참고용 정보이며 개별 종목의 매매를 권유하지 않습니다.