브이티 (018290)

브이티는 2025년 매출이 4,372억원으로 전년 대비 1.3% 증가했으나 영업이익은 829억원으로 25.3% 감소했다. 화장품 사업부의 해외 확장에도 불구하고 수익성 악화가 두드러졌고, 주가는 52주 최저점 근처인 3.3% 지점에서 거래되고 있다.

• 2025년 매출은 4,372억원으로 1.3% 늘었지만 영업이익은 829억원으로 25.3% 줄어 수익성 악화했다.
• 순이익은 642억원으로 전년 대비 38.3% 감소했으며, 자기자본이익률(ROE)은 25.4%를 기록했다.
• 2025년 4분기 매출은 전분기 대비 4.3% 증가했으나 영업이익은 127억원으로 전분기 121억원 대비 소폭 증가에 그쳤다.
• 주가는 11,660원으로 52주 범위의 3.3% 지점에 위치해 있으며, 60일 수익률은 -27.08%로 하락세를 보였다.
• 주가수익비율(PER)은 6.75배로 역사적 밴드 하단(31.6%)에 있고, 주가순자산비율(PBR)은 1.67배로 밴드 하단(2.8%)에 있다.

사업 구조

브이티는 화장품과 라미네이팅 사업을 영위하는 화학 기업이다. 화장품 사업부는 2025년 매출 409,163백만원(4,091.63억원)으로 전체 매출의 93.59%를 차지하는 핵심 사업이다. K뷰티의 글로벌 확장을 바탕으로 북미, 러시아/CIS권역 등 해외 시장을 적극 공략하고 있으며, 국내 및 일본 시장에서의 입지도 공고히 하고 있다. 라미네이팅 사업부는 인쇄물 코팅부터 태양전지, 그래핀 제작 등 첨단 기술 공정에 필요한 필름과 장비를 공급한다. 중국 및 동유럽의 저가형 제품 공급 증가에도 불구하고, 당사는 대형기계 위주의 고부가가치 제품인 'LAMIMASTER IDH-54 PAIR DUPLEX HS 150'을 미국과 유럽 디지털 사진 시장에 공급하며 차별화를 꾀하고 있다. 또한 인덕션 히팅 롤러 국내 최대 설계·제조사로서 다양한 산업 분야 적용을 선도하고 있다. 2025년 매출은 4,372억원으로 전년 대비 1.3% 증가했으나, 화장품 사업부의 전년 대비 19.5% 성장세(2024년 기준)가 둔화된 것으로 보인다. 라미네이팅 사업부는 해외 전시회 참가와 화상회의를 통한 대리점 관계 개선으로 시장 개척을 시도하고 있으나, 전체적인 매출 성장은 정체 국면에 접어들었다.

실적 분석

2025년 연간 실적을 보면 매출은 4,372억원으로 전년 4,317억원 대비 1.3% 증가했다. 그러나 영업이익은 829억원으로 전년 1,109억원 대비 25.3% 감소했고, 순이익은 642억원으로 전년 1,040억원 대비 38.3% 급감했다. 영업이익률은 2023년 15.4%, 2024년 25.7%에서 2025년 19.0%로 하락했다. 분기별 흐름을 살펴보면, 2025년 1분기 매출 1,004억원, 영업이익 290억원, 2분기 매출 1,115억원, 영업이익 291억원을 기록했다. 하지만 3분기에는 매출 1,102억원, 영업이익 121억원으로 급감했고, 4분기에는 매출 1,150억원, 영업이익 127억원을 기록했다. 4분기 매출은 전분기 대비 4.3% 증가했으나, 영업이익은 전분기 대비 4.4% 증가에 그쳐 1, 2분기의 높은 수익성 수준으로 회복하지 못했다. 순이익도 4분기 108억원으로 전분기 88.0억원 대비 22.8% 증가했으나, 연간 기준으로는 큰 폭의 감소세를 보였다. 이는 화장품 사업부의 원가 부담 증가나 마케팅 비용 상승, 라미네이팅 사업부의 경쟁 심화 등이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다.

전망

향후 브이티의 실적 방향은 화장품 사업부의 해외 시장 점유율 확대와 라미네이팅 사업부의 고부가가치 제품 판매 증가에 달려 있다. 화장품 사업부가 북미 및 CIS권역에서 기존 성장세를 회복한다면 매출 증가가 영업이익 개선으로 이어질 가능성이 있다. 반면, 중국 및 동유럽의 저가형 라미네이팅 제품 경쟁이 심화되면 마진 압박이 지속될 수 있다. 2025년 4분기 영업이익이 전분기 대비 소폭 증가한 것은 긍정적인 신호이나, 연간 영업이익률 19.0%가 2024년 25.7% 수준으로 회복하려면 분기별 영업이익이 200억원 이상으로 안정되어야 한다. 재무적으로는 부채가 1,002억원으로 전년 1,189억원보다 감소하고 자본총계가 2,533억원으로 증가해 재무 구조는 안정적이다. 주가는 52주 최저점 근처에서 거래되고 있어, 실적 개선 신호가 나타나면 재평가 가능성이 있으나, 당분간은 수익성 회복 여부를 면밀히 관찰해야 한다.

밸류에이션

브이티의 주가는 11,660원, 시가총액은 4,074억원이다. 주가수익비율(PER)은 6.75배로, 역사적 밴드(5.18~14.18배)의 하단 31.6% 지점에 위치해 있다. 주가순자산비율(PBR)은 1.67배로 밴드(1.53~5.98배) 하단 2.8% 지점이며, 주가매출비율(PSR)은 0.93배로 밴드(0.86~3.21배) 하단 2.8% 지점이다. 자기자본이익률(ROE)은 25.4%로 높은 편이나, 영업이익 감소로 인해 주가 배수가 낮게 형성된 것으로 보인다. 주가는 52주 범위의 3.3% 지점에 있어 단기적으로 저평가된 상태이나, 영업이익률 하락 추세가 지속될 경우 저평가 논리가 무너질 수 있다. 따라서 PER 6.75배가 적정 수준인지, 아니면 수익성 악화에 대한 시장 반영인지 확인해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

브이티는 매출 성장 둔화와 영업이익 급감으로 주가가 52주 최저점 근처까지 하락했다. PER 6.75배, PBR 1.67배는 역사적 하단으로 저평가된 상태이나, 영업이익률 19.0%의 하락 추세가 지속될 경우 저평가 논리가 무너질 수 있다. 향후 핵심 확인 변수는 ① 2026년 1분기 영업이익이 전분기 127억원을 상회하며 수익성 회복 신호를 보내는지, ② 화장품 사업부의 해외 매출 성장세가 전년 대비 19.5% 수준으로 회복되는지, ③ 라미네이팅 사업부의 고부가가치 제품 경쟁력이 저가형 제품 공세에 견디는지이다. 재무 구조는 안정적이지만, 수익성 악화가 장기화될 경우 주가 하방 리스크가 존재한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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