플레이그램 (009810)

유통 · 종가 1934원 · 등락 -3.78%

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AI 리포트 — 매출 정체 속 영업손실 지속과 자본 구조 변화

2026-07-17 · 데이터 D-1 기준

연간 실적 (매출·영업이익)

매출영업이익

분기 실적 (최근 5분기)

매출영업이익

부채비율 추이

밸류에이션 — PER·PBR·PSR 밴드 내 현재 위치

● 현재 값 · | 과거 밴드 중앙값 · 양끝 = 밴드 최저~최고

PER적자

PBR0.42

PSR0.12

배당—

플레이그램은 2025년 매출 2,509억원으로 전년 대비 6.5% 감소하며 외형 성장에 제동이 걸렸다. 영업손실은 44.0억원으로 전년 대비 13.8% 개선되었으나, 순손실이 지속되는 가운데 유상증자 결정과 자기주식 변동 등 자본 구조 변화가 가속화되고 있다.

2025년 매출은 2,509억원으로 전년 대비 6.5% 감소하며 외형 성장이 둔화되었다.
2025년 영업손실은 44.0억원으로 전년 대비 13.8% 개선되었으나 순손실은 -29.8억원으로 지속되었다.
CGU2(무선라우터 등) 부문은 향후 5년간 최대 32.6%의 매출 증가율을 기대하고 있다.
PBR 0.42배, PSR 0.12배로 업종 내 자산 가치 대비 낮은 배수 구간에 위치해 있다.
최근 유상증자 결정 및 최대주주 지분 변동 등 자본 구조 변화가 진행 중이다.

사업 구조

플레이그램은 유통 업종으로 분류되며, 주요 사업은 세 가지 현금창출단위(CGU)로 구분된다. 첫째, MDS인텔리전스 및 MDS테크를 통한 임베디드 솔루션과 개발툴 판매(CGU1), 둘째, 텔라딘 무선라우터 등의 공급(CGU2), 셋째, 모빌리티 공유주차 등 공유경제 서비스 제공(CGU3)이다. 회사는 MDS테크의 영업권 변동 내역을 공시하며, CGU1은 매출액 증가율 5.0%~11.0%, CGU2는 14.3%~32.6%, CGU3은 23.3%~25.0%의 향후 5년 평균 증가율을 가정하고 있다. 특히 CGU2의 매출 증가율 기대치가 가장 높으나, CGU3의 영업이익률은 -23.2%~4.4%로 낮게 책정되어 있어 사업부문별 수익성 편차가 크다. 현재 회사는 매출 성장세가 둔화된 상황에서 각 사업부문의 회수가능가액을 유지하기 위한 경영 효율화가 필요한 시점이다.

실적 분석

연간 실적은 매출 감소와 영업손실 축소라는 복합적인 양상을 보인다. 매출은 2023년 2,144억원에서 2024년 2,683억원으로 늘었으나, 2025년에는 2,509억원으로 6.5% 감소했다. 영업손실은 2023년 -25.9억원, 2024년 -51.0억원에서 2025년 -44.0억원으로 전년 대비 13.8% 개선되었다. 다만 순이익은 2023년 -432억원, 2024년 -23.1억원, 2025년 -29.8억원으로 여전히 적자 구조를 벗어나지 못했다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 668억원, 영업손실 -36.8억원에서 2025Q1 매출 673억원, 영업손실 -14.5억원으로 개선되는 듯했으나, 2025Q2 매출 551억원, 영업손실 -48,312,832원(약 -0.48억원)으로 급변했다. 이후 2025Q3 매출 626억원, 영업손실 -1.9억원, 2025Q4 매출 659억원, 영업손실 -27.1억원을 기록하며 분기별 변동성이 크게 나타나고 있다.

전망

향후 전망은 매출 회복과 영업이익률 개선의 동시 달성 여부에 달려 있다. 2025년 매출이 전년 대비 6.5% 감소한 상황에서, CGU2(무선라우터 등)의 높은 매출 증가율 기대치(최대 32.6%)가 실제 실적으로 연결되는지가 핵심이다. 만약 CGU2의 성장이 가시화된다면 외형 확대와 수익성 개선을 동시에 노릴 수 있다. 반면, CGU3의 낮은 영업이익률(-23.2%~4.4%)이 지속된다면 공유경제 서비스 부문은 수익성 개선보다는 외형 유지에 그칠 가능성이 크다. 재무적으로는 최근 공시된 유상증자 결정과 최대주주 소유주식 변동이 자본 확충과 지배구조에 미칠 영향을 주시해야 한다. 유상증자를 통한 자금 조달이 신규 사업 투자나 부채 상환으로 이어져 재무 건전성을 높이는지 확인이 필요하다.

밸류에이션

플레이그램은 현재 적자 상태로 PER을 산출할 수 없으며, EPS도 null이다. 주가는 1,923원이며 시가총액은 292억원이다. 주가순자산비율(PBR)은 0.42배로, 이는 PBR 밴드(최소 0.35~최대 0.82) 내에서 낮은 편에 위치한다. 주가순이익비율(PSR)은 0.12배로 PSR 밴드(최소 0.1~최대 0.24) 내에서도 낮은 수준이다. 자기자본이익률(ROE)은 -1.6%로 마이너스를 기록 중이다. 시가총액이 자본총계(1,818억원) 대비 매우 낮은 수준인 점과 낮은 PBR/PSR 배수는 자산 가치 대비 저평가된 측면이 있으나, 지속적인 순손실과 매출 감소세가 밸류에이션의 하방 압력으로 작용하고 있다.

강세 요인

영업손실 폭 축소2025년 영업손실이 전년 대비 13.8% 개선된 점은 비용 구조 효율화가 진행되고 있음을 시사한다. 분기별로도 영업손실이 -1.9억원 수준까지 축소된 사례가 있어 수익성 개선의 가능성을 보여준다.

자산 가치 대비 저평가PBR 0.42배, PSR 0.12배는 시장 평균 대비 낮은 수준이다. 자본총계 1,818억원 대비 시가총액 292억원은 자산 가치 측면에서 하방 경직성을 확보할 수 있는 요소다.

성장 기대 부문 존재CGU2 부문에서 기대하는 높은 매출 증가율(최대 32.6%)이 실현될 경우, 정체된 매출 구조를 타개할 강력한 성장 동력으로 작용할 수 있다.

약세 요인

매출 성장세 둔화2025년 매출이 전년 대비 6.5% 감소한 것은 시장 경쟁 심화나 수요 위축을 의미할 수 있다. 외형 성장이 정체되는 상황에서 수익성 개선 속도가 이를 따라가지 못할 위험이 있다.

지속되는 순손실영업손실은 줄었으나 순손실이 -29.8억원으로 여전히 발생하고 있다. 이는 영업 외 비용이나 재무적 부담이 여전히 존재함을 의미하며, 이익 전환 시점이 불투명하다.

재무 구조의 불확실성유상증자 결정과 최대주주 지분 변동이 잦은 상황은 자본 구조의 불안정성을 시사할 수 있다. 자금 조달 목적과 지배구조 변화가 주주 가치에 미치는 영향에 대한 모니터링이 필요하다.

리스크

사업 위험CGU3 부문의 낮은 영업이익률(-23.2%~4.4%)이 지속될 경우, 공유경제 서비스 부문이 전체 수익성을 갉아먹는 구조가 고착화될 수 있다.

재무 위험매출 감소세와 지속적인 순손실은 현금 흐름을 압박할 수 있다. 유상증자를 통한 자금 조달이 일회성 방어에 그치지 않고 지속 가능한 성장을 뒷받침할 수 있는지 확인이 필요하다.

거버넌스최대주주 지분 변동과 유상증자 결정은 경영권 및 주식 가치에 영향을 줄 수 있다. 공시를 통해 지분 구조 변화의 목적과 향후 경영 계획을 면밀히 살펴야 한다.

종합 의견

플레이그램은 현재 매출 성장 정체와 지속적인 순손실이라는 과제를 안고 있다. 2025년 매출이 전년 대비 6.5% 감소한 상황에서 영업손실이 13.8% 개선된 점은 긍정적이나, 순손실이 여전히 발생하고 있어 이익 구조의 근본적 개선이 필요하다. 판단의 핵심은 CGU2 부문의 높은 성장 기대치가 실제 매출로 연결되는지, 그리고 최근 결정된 유상증자가 재무 건전성을 확보하고 사업 확장을 위한 마중물이 될 수 있는지 여부다. PBR 0.42배 수준의 낮은 밸류에이션은 자산 가치 측면에서 지지선 역할을 할 수 있으나, 실적 개선이 동반되지 않는다면 저평가 구간에 머무를 가능성이 크다. 따라서 향후 분기 실적에서 매출 회복세와 영업이익률 개선이 동시에 나타나는지, 그리고 유상증자 자금이 효율적으로 배분되는지를 핵심 확인 변수로 삼아야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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