한미사이언스 (008930)

한미사이언스는 2025년 매출 1.36조원, 영업이익 1,387억원을 기록하며 전년 대비 영업이익이 40.3% 늘었다. 지주회사 체제와 헬스케어 사업 확대가 수익성 개선으로 이어진 가운데, 최근 재점화 조짐을 보이는 경영권 분쟁과 주요 주주 변동이 향후 기업 가치와 지배구조 안정성에 어떤 영향을 줄지 주목된다.

• 2025년 영업이익은 1,387억원으로 전년 대비 40.3% 증가하며 수익성 반등이 확인됐다.
• 순이익은 1,177억원으로 107.6% 늘었고, 자기자본이익률(ROE)은 12.3%를 기록했다.
• 2025년 4분기 영업이익은 377억원으로 전분기 대비 4.0% 줄었으나 순이익은 3.7% 늘었다.
• 주가는 52주 범위의 23.1% 지점에 있으며, 거래량 급증 지표는 1.24로 시장 관심이 높음을 보여준다.
• 최근 최대주주 변동 신고와 경영권 분쟁 재점화 관련 공시가 이어지며 지배구조 변수가 부각되고 있다.

사업 구조

한미사이언스는 사업형 지주회사로서 자회사의 지분이익, 특허권 및 상표권 사용료 수입, 계열사 관리 등을 통해 수익을 창출한다. 연결회사의 영업부문은 지주부문, 헬스케어사업부문, 의약품도매부문, 기타부문으로 구성된다. 헬스케어사업부문은 한미헬스케어와의 합병을 통해 강화된 영역으로, 의료기기본부, 컨슈머헬스본부, IT솔루션사업본부로 나뉜다. 의료기기 사업, 식품 제조 및 유통, 뷰티케어, 제약 특화 IT솔루션 등에서 혁신을 추진하며 성장 동력을 확보하고 있다. 지주부문은 신성장동력 발굴과 신약개발 리스크 분담, 중장기 전략 수립에 매진한다. 2025년 매출은 1.36조원으로 전년 대비 5.7% 증가했으며, 영업이익은 1,387억원으로 40.3% 늘었다. 이는 지주회사 체제 하의 효율적 자원 배분과 헬스케어 사업의 안정적 기여가 복합적으로 작용한 결과로 해석된다. 다만 최근 공시에서 최대주주 등 소유주식 변동 신고와 임원 거래 계획 보고가 빈번히 이루어지고 있으며, 2026년 2월 경영권 분쟁 재점화 조짐에 대한 보도가 나왔다. 이러한 지배구조 관련 이슈는 사업 운영의 연속성과 전략 실행력에 영향을 줄 수 있어, 사업 내용뿐만 아니라 지배구조 안정성도 함께 점검해야 한다.

실적 분석

2025년 연간 실적으로는 외형 성장과 수익성 개선이 동반됐다. 매출은 1.36조원으로 전년 대비 5.7% 증가했고, 영업이익은 1,387억원으로 40.3% 늘었다. 순이익은 1,177억원으로 107.6% 급증했으며, 자기자본이익률(ROE)은 12.3%를 기록했다. 이는 2024년 영업이익 989억원, 순이익 567억원에 비해 뚜렷한 개선이다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업이익 271억원, 2분기 346억원, 3분기 393억원으로 증가세를 보였으나, 4분기에는 377억원으로 전분기 대비 4.0% 감소했다. 반면 4분기 순이익은 331억원으로 전분기 대비 3.7% 증가했다. 매출은 4분기 3,440억원으로 전분기 대비 0.4% 늘었다. 영업이익률 추이는 2023년 10.0%, 2024년 7.7%, 2025년 10.2%로, 2025년에 다시 10% 대 초반으로 회복했다. 분기별 영업이익 변동성은 있으나 연간 기준으로는 수익성 개선이 명확히 확인된다. 자본총계는 9,592억원으로 전년 대비 증가했고, 부채는 5,299억원으로 안정적으로 관리되고 있다.

전망

향후 전망은 수익성 유지 여부와 지배구조 안정성에 달려 있다. 매출이 1.36조원 수준을 유지하거나 확대하면서 영업이익률이 10.2% 이상을 지속한다면, 지주회사 체제의 시너지와 헬스케어 사업의 경쟁력이 입증된 것으로 볼 수 있다. 반대로 분기별 영업이익 변동성이 커지고 4분기 감소세가 이어진다면, 비용 구조나 일시적 요인의 영향이 클 수 있어 주의가 필요하다. 지배구조 측면에서는 최근 최대주주 변동과 경영권 분쟁 재점화 조짐이 부각되고 있다. 이러한 이슈가 해결되거나 안정화된다면 기업 가치 평가의 불확실성이 낮아질 수 있다. 그러나 분쟁이 장기화되거나 지배구조 변화가 예상치 못한 방향으로 진행될 경우, 경영 전략의 연속성에 영향을 줄 수 있어 변수로 작용할 가능성이 있다. 주가는 52주 범위의 23.1% 지점에 있고, 거래량 급증 지표 1.24는 시장 참여자들의 관심을 반영한다. 20일 수익률 3.72%와 60일 수익률 -18.55%는 단기 반등과 중기 조정 국면을 동시에 보여준다. 실적 개선과 지배구조 안정화가 함께 확인될 때, 주가 방향성이 더 명확해질 수 있다.

밸류에이션

한미사이언스의 주가는 32,050원, 시가총액은 2.19조원이다. 주가수익비율(PER)은 18.34배로, 52주 PER 밴드(최소 14.93, 중앙값 43.82, 최대 59.11)의 하단 10.4% 지점에 위치해 역사적 저평가 구간이다. 주가순자산비율(PBR)은 2.26배로, 52주 PBR 밴드(최소 1.84, 중앙값 3.1, 최대 4.18)의 하단 10.4% 지점이다. 주가매출비율(PSR)은 1.62배로, 52주 PSR 밴드(최소 1.32, 중앙값 1.94, 최대 2.62)의 하단 10.4% 지점이다. 세 배수 모두 역사적 하단에 위치해 있어, 실적 개선(영업이익 40.3% 증가, ROE 12.3%)이 반영되지 않은 저평가 국면으로 해석할 수 있다. 다만 경영권 분쟁 관련 불확실성이 배수 억제의 요인으로 작용했을 가능성이 있다. 자기자본이익률 12.3%는 자본 효율성이 개선됐음을 보여주며, 부채비율 관리도 양호하다. 저평가 수준이 지배구조 안정화와 실적 지속성 확인에 따라 재평가될 여지가 있는 반면, 분쟁 장기화 시 저평가 상태가 유지될 수도 있다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

한미사이언스는 2025년 영업이익 40.3% 증가, 순이익 107.6% 증가로 수익성 개선이 명확히 확인됐다. PER 18.34배, PBR 2.26배는 역사적 저평가 구간이며, ROE 12.3%는 자본 효율성 개선을 보여준다. 다만 4분기 영업이익 4.0% 감소와 경영권 분쟁 재점화 조짐은 주의해야 할 변수다. 향후 판단의 핵심은 세 가지다. 첫째, 분기별 영업이익 변동성이 줄고 10.2% 이상의 영업이익률이 지속되는지 확인해야 한다. 둘째, 지배구조 안정화가 이루어지고 경영권 분쟁이 해결되는지 점검해야 한다. 셋째, 헬스케어 사업의 성장 동력이 매출 확대와 수익성 개선으로 이어지는지 살펴봐야 한다. 저평가 구간에서 실적 지속성과 지배구조 안정화가 확인될 경우 재평가 여지가 있으나, 분쟁 장기화나 수익성 둔화 시 저평가 상태가 유지될 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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