서부T&D (006730)

서부T&D는 2025년 매출 2,483억원, 영업이익 703억원을 기록하며 전년 대비 각각 37.2%, 46.4% 증가했다. 특히 4분기 영업이익이 249억원으로 전분기 대비 17.2% 늘었고 순이익은 865억원으로 154.3% 급증했다. 최대주주 변경 수반 주식담보 계약 체결과 주식소각 결정 등 지배구조 변화도 주목된다.

• 2025년 매출은 2,483억원으로 전년보다 37.2% 늘었고, 영업이익은 703억원으로 46.4% 증가했다.
• 2025년 4분기 영업이익은 249억원으로 전분기 대비 17.2% 증가했으며, 순이익은 865억원으로 154.3% 급증했다.
• 관광호텔업 매출은 171,273,985천원으로 쇼핑몰운영(36,984,453천원)과 식기류 제조(35,027,036천원)를 압도하는 핵심 성장 동력이다.
• 주가수익비율(PER)은 8.57배로 52주 밴드 하단(7.33배) 근처이며, 주가순자산비율(PBR)은 0.64배로 52주 밴드 하단(0.54배) 근처다.
• 최대주주 변경을 수반하는 주식담보제공계약 체결(2026년 6월)과 주식소각 결정(2026년 6월) 등 지배구조 관련 공시가 잇따랐다.

사업 구조

서부T&D는 관광호텔업, 쇼핑몰운영, 물류시설운영, 식기류 제조 및 판매, 석유류판매, 부동산임대 등 다각화된 사업 포트폴리오를 운영한다. 2025년 기준 관광호텔업이 매출의 약 69%를 차지하는 최대 사업부문으로, 서울 용산에 위치한 '서울드래곤 시티'를 중심으로 한 호텔플렉스 모델이 성장을 견인하고 있다. 서울드래곤 시티는 1,700개 객실 규모로 아코르 호텔 그룹 브랜드 4개와 12개 레스토랑 및 컨벤션 시설을 갖추고 있어 규모 경제와 브랜드 시너지를 활용 중이다. 2025년 관광호텔업 매출은 171,273,985천원으로 전년 139,351,467천원 대비 23% 증가했으며, 이는 전체 매출 성장의 주요 원동력이다. 쇼핑몰운영 부문은 36,984,453천원으로 안정적으로 유지되고 있으며, 식기류 제조 및 판매 부문은 35,027,036천원으로 신규 사업으로 추가되었다. 반면 석유류판매 부문은 2025년 3분기부터 중단영업으로 분류되어 매출에서 제외되었다. 물류시설운영은 임대수익 감소로 3,843,194천원으로 전년 대비 감소했다. 이러한 사업 구조는 관광호텔업의 성장세가 전체 실적 개선의 핵심임을 보여주며, 향후 서울드래곤 시티의 가동률과 평균 객실 요금(ADR) 변화가 실적 변동성을 결정하는 주요 변수가 될 것이다.

실적 분석

2025년 서부T&D는 매출 2,483억원, 영업이익 703억원, 순이익 1,162억원을 기록하며 전년 대비 각각 37.2%, 46.4%, 79.7% 증가했다. 영업이익률은 28.3%로 전년 26.6%보다 1.7%p 상승하며 수익성도 개선되었다. 분기별 흐름을 보면, 2025년 1분기 영업이익은 129억원으로 전년 동기 대비 감소했으나, 2분기 112억원, 3분기 212억원, 4분기 249억원으로 분기마다 증가하며 연간 실적을 견인했다. 특히 4분기 영업이익은 전분기 대비 17.2% 증가했고, 순이익은 865억원으로 전분기 340억원 대비 154.3% 급증했다. 이는 4분기 호텔 부문 수요 증가와 비용 효율화 효과로 해석할 수 있다. 자본총계는 1.39조원으로 전년 1.24조원보다 증가했고, 부채는 1.87조원으로 전년 1.65조원보다 증가했다. 부채 증가폭이 자본 증가폭보다 커 자본부채비율은 상승했으나, 영업이익의 견조한 증가로 이자 부담은 관리 가능한 수준으로 보인다. 자기자본이익률(ROE)은 8.4%로 전년 대비 개선되었다. 전반적으로 관광호텔업의 성장세가 영업이익과 순이익 증가로 직접 연결되며, 분기별 실적도 4분기로 갈수록 개선되는 양상을 보였다.

전망

서부T&D의 향후 실적은 관광호텔업, 특히 서울드래곤 시티의 운영 효율성과 수요 회복 속도에 달려 있다. 만약 국내 관광 수요가 지속 증가하고 서울드래곤 시티의 가동률이 유지되거나 상승한다면, 매출과 영업이익은 2025년 수준을 상회할 가능성이 있다. 반면, 글로벌 경기 둔화나 경쟁 심화로 호텔 수요가 위축된다면 성장세가 둔화될 수 있다. 식기류 제조 및 판매 부문의 신규 사업 성과도 관찰해야 한다. 이 부문이 안정적으로 성장한다면 매출 다각화에 기여할 수 있으나, 초기 투자 비용으로 인해 단기 수익성에 부담을 줄 수도 있다. 지배구조 측면에서 최대주주 변경 수반 주식담보계약 체결과 주식소각 결정은 주주 가치 제고 의도로 해석될 수 있으나, 후속 진행 상황과 실제 주식 소각 규모가 실적에 미치는 영향을 확인해야 한다. 주가는 52주 범위의 22.3% 지점에 있으며, PER 8.57배와 PBR 0.64배는 역사적 하단 근처다. 실적 개선이 지속된다면 밸류에이션 재평가 가능성이 있으나, 부채 증가와 지배구조 변화에 대한 불확실성이 가격 부담으로 작용할 수도 있다.

밸류에이션

서부T&D의 주가수익비율(PER)은 8.57배로, 52주 밴드(7.33~34.86배) 하단 6.4% 지점에 위치해 역사적으로 낮은 수준이다. 주가순자산비율(PBR)은 0.64배로, 52주 밴드(0.54~1.2배) 하단 28.8% 지점에 있다. 매출배수(PSR)는 2.75배로, 52주 밴드(2.2~4.86배) 하단 38% 지점이다. 자기자본이익률(ROE)은 8.4%로 전년 대비 개선되었다. 시가총액은 6,833억원이며, 업종 내 시가총액 순위는 21위다. 낮은 PER과 PBR은 시장이 부채 증가(1.87조원)와 지배구조 변화(최대주주 변경 수반 담보계약)에 대한 우려를 반영하고 있을 가능성이 있다. 그러나 영업이익률 28.3%와 순이익 79.7% 증가는 수익성 개선이 진행 중임을 보여준다. 만약 호텔 부문 성장세가 지속되고 부채 관리가 안정된다면, 현재 낮은 밸류에이션은 재평가 여지가 있을 수 있다. 다만, 석유류판매 중단으로 인한 매출 구조 변화와 식기류 신규 사업의 수익성 확보가 필요하며, 지배구조 변화의 실제 영향도 모니터링해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

서부T&D는 관광호텔업, 특히 서울드래곤 시티의 성장세를 바탕으로 2025년 매출 2,483억원, 영업이익 703억원을 기록하며 전년 대비 각각 37.2%, 46.4% 증가했다. 4분기 영업이익 249억원과 순이익 865억원은 전분기 대비 각각 17.2%, 154.3% 증가하며 연간 실적을 견인했다. 그러나 부채가 1.87조원으로 증가하고, 최대주주 변경 수반 주식담보계약 체결과 주식소각 결정 등 지배구조 변화가 잇따라 공시되었다. PER 8.57배와 PBR 0.64배는 52주 밴드 하단 근처로 낮은 수준이나, 부채 증가와 지배구조 불확실성에 대한 시장 우려가 반영된 것으로 보인다. 향후 실적은 서울드래곤 시티의 가동률과 평균 객실 요금 변화, 식기류 신규 부문의 수익성 확보, 그리고 지배구조 변화의 실제 영향에 달려 있다. 만약 호텔 부문 성장세가 지속되고 부채 관리가 안정된다면, 현재 낮은 밸류에이션은 재평가 여지가 있을 수 있다. 반면, 경기 둔화나 지배구조 불확실성이 커지면 주가 변동성이 높아질 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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