한국공항 (005430)

한국공항은 2025년 매출 6,632억원, 영업이익 470억원을 기록해 외형과 이익은 모두 늘었다. 다만 4분기 영업이익이 전분기 대비 54.7% 줄어든 점이 주목된다. 일본 진출과 렌탈 플랫폼 확대가 향후 수익성 안정에 어떤 영향을 줄지 확인해야 한다.

• 2025년 매출은 6,632억원으로 전년보다 5.9% 증가했고, 영업이익은 470억원으로 4.5% 늘었다.
• 순이익은 405억원으로 전년 대비 0.1% 감소했으며, 자기자본이익률은 10.0%를 기록했다.
• 2025년 4분기 영업이익은 65.5억원으로 전분기 대비 54.7% 줄어든 반면 매출은 7.2% 증가했다.
• 주가수익비율은 6.01배로 52주 범위의 89.6% 지점에 있고, 주가순자산비율은 0.6배로 88.4% 지점이다.
• 지상조업 부문이 매출의 약 90%를 차지하며, ISAGO 인증 9회 연속 갱신 등 품질 경쟁력을 유지하고 있다.

사업 구조

한국공항은 항공기 지상조업을 핵심 사업으로 영위하며, 전체 매출의 약 90%를 지상조업 부문이 차지한다. 나머지 약 10%는 비지상조업 부문으로, 항공기 급유, 화물 취급, 생수 및 축산사업, 제주민속촌, 지게차 렌탈과 정비사업 등으로 구성된다. 당사는 1999년 한국항공과 합병 이후 사업 범위를 확대해 왔으며, 2025년부터 지게차 및 배터리 판매·중개 렌탈 플랫폼을 런칭해 비지상조업 분야를 본격적으로 확장하고 있다. 또한 대한항공 등과 공동으로 일본 현지 법인을 설립해 지상조업 사업에 참여함으로써 해외 시장에서의 안정적인 수익 구조 창출을 추진 중이다. 품질 경쟁력 측면에서는 2009년 취득한 ISAGO 인증을 2024년까지 9회 연속 갱신했으며, 2011년에는 화물 보세 구역 운영 부문 AEO 공인을 취득해 글로벌 스탠다드를 충족하는 국내 최고 조업사로서의 위치를 공고히 하고 있다. 종속회사 에어코리아는 항공여객운송 전문조업을 담당하며, 국내공항 내 체크인, 출입국 지원, 운항관리 등의 위탁 업무를 수행한다. 이러한 사업 구조는 지상조업의 높은 비중과 해외 진출, 신규 플랫폼 사업의 시너지가 향후 성장 동력이 될 수 있음을 시사한다.

실적 분석

2025년 연간 실적은 매출 6,632억원, 영업이익 470억원, 순이익 405억원으로 전년 대비 매출은 5.9%, 영업이익은 4.5% 증가했다. 다만 순이익은 0.1% 감소해 이익 증가폭이 매출 증가폭보다 작았다. 영업이익률은 2023년 6.2%, 2024년 7.2%, 2025년 7.1%로 2024년 이후 소폭 하락했다. 분기별 흐름을 보면 2025년 1분기 영업이익 145억원, 2분기 115억원, 3분기 145억원, 4분기 65.5억원으로 4분기 영업이익이 전분기 대비 54.7% 줄어든 점이 두드러진다. 반면 4분기 매출은 1,791억원으로 전분기 대비 7.2% 증가했다. 이는 매출은 늘었지만 비용 부담이 커져 영업이익이 감소한 구조다. 자기자본이익률은 10.0%로 안정적인 수준을 유지했으며, 자본총계는 4,052억원으로 전년 대비 증가했고 부채는 1,243억원으로 감소해 재무 구조는 건전하다. 다만 4분기 수익성 둔화가 계절성 요인인지 구조적 문제인지 확인이 필요하다.

전망

향후 전망은 지상조업의 안정성과 신규 사업의 성장성이 어떻게 결합되느냐에 달려 있다. 지상조업 부문이 매출의 약 90%를 차지하므로, 항공 수요 회복과 함께 지상조업 수익성이 개선된다면 전체 실적에 긍정적 영향을 줄 가능성이 있다. 또한 일본 진출과 렌탈 플랫폼 확대가 본격화되면 비지상조업 부문의 매출 비중이 높아지고 수익원 다각화가 이루어질 수 있다. 다만 4분기 영업이익이 전분기 대비 54.7% 줄어든 점을 고려할 때, 비용 구조 개선과 수익성 안정화가 선행되어야 한다. 만약 지상조업 수익성이 개선되고 신규 사업이 기대만큼 성장한다면, 매출 증가와 함께 영업이익률도 7.1%에서 상승할 가능성이 있다. 반대로 지상조업 수익성이 정체되거나 신규 사업의 초기 비용 부담이 커진다면, 영업이익 증가폭이 매출 증가폭을 따라가지 못할 수 있다. 따라서 지상조업의 수익성 개선 여부와 신규 사업의 성장 속도를 함께 관찰해야 한다.

밸류에이션

한국공항의 주가수익비율은 6.01배로 52주 범위의 89.6% 지점에 위치해 있다. 주가순자산비율은 0.6배로 52주 범위의 88.4% 지점이며, 매출 대비 시가총액 비율은 0.38배로 89.6% 지점이다. 자기자본이익률은 10.0%로 안정적인 수준이다. 주가수익비율이 52주 범위의 상단에 위치해 있어 단기적으로 가격 부담이 있을 수 있으나, 주가순자산비율은 0.6배로 자산 대비 저평가된 측면도 있다. 매출 대비 시가총액 비율이 0.38배로 낮은 점은 매출 규모 대비 시가총액이 작음을 의미한다. 다만 4분기 수익성 둔화를 고려할 때, 주가수익비율의 상승이 지속되려면 영업이익률 개선이 선행되어야 한다. 따라서 주가수익비율, 주가순자산비율, 매출 대비 시가총액 비율을 종합적으로 고려해 평가해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

한국공항의 향후 전망은 지상조업의 수익성 개선과 신규 사업의 성장성에 달려 있다. 먼저 2025년 4분기 영업이익 65.5억원의 감소가 계절성 요인인지 구조적 문제인지 확인해야 한다. 다음으로 일본 진출과 렌탈 플랫폼 확대가 기대만큼 성장하여 비지상조업 부문의 매출 비중을 높이는지 관찰해야 한다. 마지막으로 지상조업 부문의 영업이익률 7.1%가 개선되는지, 그리고 자본총계 4,052억원과 부채 1,243억원의 재무 구조가 안정적으로 유지되는지 점검해야 한다. 주가수익비율 6.01배는 52주 범위의 89.6% 지점에 위치해 있어 단기적 가격 부담이 있을 수 있으나, 주가순자산비율 0.6배는 자산 대비 저평가된 측면도 있다. 따라서 지상조업 수익성 개선과 신규 사업 성장성이 확인될 때 주가 재평가 가능성이 높아질 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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