모나미 (005360)

모나미는 2025년 매출이 1,310억원으로 전년 대비 1.5% 감소하며 외형 성장이 정체된 가운데, 영업손실은 58.5억원으로 확대되며 수익성 지표가 악화됐다. 특히 영업이익률이 -4.5%까지 하락한 상황에서 자본 효율성 개선과 비용 구조 혁신이 시급한 과제로 부상했다.

• 2025년 매출은 1,310억원으로 전년 대비 1.5% 감소하며 외형 성장이 둔화되었다.
• 영업이익은 -58.5억원으로 전년 대비 적자 폭이 확대되었으며, 영업이익률은 -4.5%로 악화되었다.
• 순이익은 -107억원으로 2024년 대비 적자 폭이 약 2배 가까이 확대되었다.
• PBR은 0.62배로 매우 낮은 수준이나, ROE는 -13.2%로 수익성 지표는 매우 취약하다.
• 주가는 52주 범위의 95.2% 지점에 위치하며, 최근 20일 수익률은 94.28%로 급등했다.

사업 구조

모나미는 문구류를 중심으로 컴퓨터소모품, 코스메틱 등 다양한 사업 부문을 운영하는 유통 및 제조 기업이다. 주요 제품으로는 BP153, P-3000 등 필기구류와 유성매직, 보드마카, 네임펜 등이 있으며, 특히 네임펜과 보드마카를 중심으로 하는 마카류는 국내 시장에서 높은 점유율을 확보하고 있다. 컴퓨터소모품 부문에서는 프린터 소모품인 잉크카트리지와 토너 판매가 주를 이루며, 최근에는 복합적 인쇄 형태의 변화에 대응하는 전략을 추진 중이다. 생산 부문에서는 아웃소싱과 다품종 소량 생산 체계를 통해 글로벌 경쟁력을 확보하려 노력하고 있으며, 도매상, 오피스체인, 대형소매, 편의점, B2B, 온라인 등 다각화된 채널을 통해 마케팅을 전개한다. 그러나 사업 요약에 따르면 디자인 파워와 품질 강화에도 불구하고, 최근의 재무적 흐름은 매출 확대가 비용 절감이나 수익성 개선으로 직결되지 못하고 있음을 시사한다. 특히 마카류의 시장 지배력에도 불구하고 전체적인 영업이익률이 하락세에 있다는 점은 제품 믹스나 원가 구조에서 해결해야 할 과제가 있음을 보여준다.

실적 분석

최근 3년간의 실적은 외형과 수익성 모두에서 하향 곡선을 그리고 있다. 매출은 2023년 1,415억원에서 2024년 1,331억원, 2025년 1,310억원으로 매년 감소했다. 영업이익은 2023년 -22.7억원에서 2024년 -38.1억원, 2025년 -58.5억원으로 적자 폭이 매년 확대되는 양상을 보인다. 영업이익률 또한 -1.6%, -2.9%, -4.5%로 지속적으로 악화되며 수익성 방어에 어려움을 겪고 있다. 순이익 역시 2023년 -57.2억원에서 2024년 -53.3억원, 2025년 -107억원으로 적자 폭이 커졌다. 분기별 흐름을 보면 2025Q1 매출 335억원, 영업손실 -7.3억원에서 2025Q4 매출 331억원, 영업손실 -13.6억원으로 나타났다. 2025Q4 매출은 전분기 대비 1.5% 소폭 증가했으나, 영업손실은 36.6% 확대되며 수익성 개선이 정체된 모습을 보였다. 특히 지배주주순이익은 2025Q4 -32.5억원으로 전분기 대비 -35.6% 감소하며 수익성 악화가 가속화되고 있다.

전망

향후 모나미의 성패는 매출 감소세의 저지와 영업이익률 개선에 달려 있다. 매출이 2025년 1,310억원 수준에서 정체되거나 감소하는 흐름이 지속된다면, 비용 구조의 근본적인 혁신 없이는 수익성 회복이 어려울 수 있다. 특히 영업이익률이 -4.5%까지 하락한 상황에서, 마카류 등 주력 제품의 시장 점유율을 유지하면서도 생산 아웃소싱을 통한 원가 절감이 실질적인 영업이익 개선으로 이어지는지가 핵심 조건이다. 또한, 컴퓨터소모품 부문의 인쇄 형태 변화에 따른 신규 수요 창출이 매출 성장을 견인할 수 있는지 확인이 필요하다. 재무적으로는 자본총계 810억원 대비 부채총계 953억원이 상회하는 구조에서, 영업손실 확대에 따른 자본 잠식 속도를 늦추는 자금 운용이 중요하다. 향후 공시를 통해 매출 비중이 높은 제품군의 수익성 개선 여부와 신규 채널에서의 매출 기여도를 확인해야 한다.

밸류에이션

모나미는 현재 적자 상태로 PER을 산출할 수 없으며, EPS 또한 null이다. 주가는 2,650원이며 시가총액은 501억원이다. PBR은 0.62배로 매우 낮은 수준이며, 이는 시장 평균(med 0.4)과 비교했을 때 높은 편에 속한다. PSR은 0.38배로 역시 낮은 수준이다. ROE는 -13.2%로 수익성이 매우 저하된 상태이며, 배당은 1.13원으로 제시된다. 주가는 52주 범위의 95.2% 지점에 위치해 있으며, 20일 수익률은 94.28%, 60일 수익률은 57.36%로 최근 단기 및 중기 가격 흐름은 강세를 보이고 있다. 그러나 이러한 가격 상승이 실적 개선(영업이익률 -4.5%)과 동행하고 있는지, 아니면 단순한 수급이나 기대감에 의한 것인지는 면밀한 검토가 필요하다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

모나미의 현재 상황은 외형과 수익성 모두에서 하방 압력을 받고 있는 구조적 위기 상황으로 요약된다. 먼저 매출은 2023년 1,415억원에서 2025년 1,310억원으로 매년 감소하고 있으며, 영업이익률 또한 -1.6%에서 -4.5%로 악화되며 수익성 방어에 실패하고 있다. 두 번째로 재무 구조 측면에서 자본총계 810억원보다 부채총계 953억원이 많은 상황에서 매년 영업손실이 확대되고 있다는 점은 재무 건전성에 대한 우려를 낳는다. 세 번째로 주가는 최근 20일 수익률 94.28%를 기록하며 52주 범위의 95.2% 지점까지 급등했으나, 이는 실적 개선보다는 수급이나 기대감에 의한 단기적 흐름일 가능성이 높다. 따라서 향후 모나미의 가치 재평가는 단순한 주가 흐름이 아니라, 영업이익률의 반등과 매출 감소세의 저지, 그리고 부채 대비 자본의 안정적 관리가 동시에 확인될 때 가능할 것이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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