신풍 (002870)

신풍은 2025년 매출 242억원, 영업이익 -22.9억원을 기록하며 전년 대비 영업손실 폭을 대폭 줄였다. 지류유통 부문이 매출의 93.5%를 차지하는 구조 속에서, 원재료비 하락과 판매가 변동이 수익성 회복의 핵심 변수로 작용하고 있다.

• 2025년 매출은 242억원으로 전년 대비 6.4% 증가하며 외형 회복을 시도했다.
• 2025년 영업손실은 -22.9억원으로 전년 대비 47.5% 개선되며 수익성 개선 흐름을 보였다.
• 지류유통 부문이 매출의 93.5%를 차지하는 구조로, 수입지 원가 및 판매가 변동이 핵심 변수다.
• 2025Q4 매출은 전분기 대비 9.8% 감소했으나 영업손실은 -5.8억원으로 축소되는 양상을 보였다.
• PBR 0.39배, PER 14.25배로 자산 가치 대비 낮은 평가를 받고 있으나 수익성 개선 확인이 필요하다.

사업 구조

신풍은 지류유통 판매업을 주된 사업으로 영위하며, 연결 종속회사인 ㈜에스피오디오(수입오디오), ㈜꿈의실현1331(학원업), ㈜다웅(오디오 및 필터)을 포함한 사업 구조를 보유하고 있다. 사업의 핵심은 지류유통 부문으로, 2025년 기준 매출액 20,177백만원을 기록하며 전체 매출의 93.5%를 차지하는 압도적인 비중을 나타낸다. 주요 제품은 수입지 등 포장용 상자이며, 기타 사업(F&B 등)은 1,393백만원(6.5%) 규모로 운영된다. 원재료 측면에서는 2019년 평택공장 조업 중단 이후 펄프 등 산업용지 원재료를 매입하지 않으며, 수입지 평균 매입원가는 2023년 1,177천원/톤에서 2025년 1,062천원/톤으로 하락 추세에 있다. 반면 수입지 평균 판매가격은 2023년 1,395천원/톤에서 2025년 1,265천원/톤으로 하락했다. 이는 원가 절감과 판매가 하락이 동시에 진행되는 구조를 보여주며, 지류유통 부문의 수익성 확보를 위해 매입원가와 판매가 사이의 스프레드 관리가 핵심적인 경쟁 요소임을 시사한다. 오디오 사업부문은 2025년 2,577백만원의 수익을 기록하며 보조적인 역할을 수행하고 있다.

실적 분석

연간 실적은 손실 폭의 유의미한 축소를 보여준다. 2023년 매출 269억원, 영업손실 40.0억원, 순손실 92.1억원에서 2024년 매출 228억원, 영업손실 43.7억원, 순이익 3.1억원을 기록했다. 2025년에는 매출이 242억원으로 회복되었으며, 영업손실은 -22.9억원으로 전년 대비 47.5% 개선되었고 순이익은 20.0억원으로 547.7% 증가했다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 60.6억원, 영업손실 -11.0억원에서 2025Q1 매출 57.9억원, 영업손실 -8.8억원으로 이어졌고, 2025Q2 매출 64.1억원, 영업손실 -4.7억원, 2025Q3 매출 63.2억원, 영업손실 -3.7억원으로 영업손실 폭이 점진적으로 축소되는 양상을 보였다. 다만 2025Q4 매출은 57.1억원으로 전분기 대비 9.8% 감소했으며, 영업손실은 -5.8억원으로 집계되었다. 영업이익률 흐름은 -14.9%, -19.2%, -9.5%로 개선되는 추세에 있으며, 매출 규모의 회복과 더불어 영업비용 통제가 효과를 거두고 있는 것으로 판단된다.

전망

향후 실적의 핵심은 지류유통 부문의 수익성 방어와 원가 구조의 안정화에 있다. 2025년 영업손실이 -22.9억원으로 개선된 흐름이 지속된다면, 매출 규모가 242억원 수준을 유지하면서도 영업이익률이 -9.5%를 넘어 흑자 전환할 수 있는지가 관건이다. 특히 수입지 매입원가(1,062천원/톤)와 판매가격(1,265천원/톤)의 차이가 좁혀지는 상황에서, 원가 절감 속도가 판매가 하락 속도를 상회해야 수익성이 확보된다. 분기별로 영업손실 폭이 줄어드는 추세가 2025Q4의 매출 감소에도 불구하고 유지되는지 확인이 필요하다. 또한, 연결 종속회사의 오디오 및 학원 사업이 지류유통 부문의 변동성을 상쇄할 수 있는 수준의 기여를 하는지도 중요한 변수다. 재무적으로는 자본총계 737억원 대비 부채 28.4억원의 낮은 부채비율을 유지하며 재무 건전성을 확보하는 가운데, 영업활동을 통한 현금흐름이 순이익 20.0억원을 뒷받침할 수 있는지가 향후 성장의 동력이 될 것이다.

밸류에이션

신풍은 현재 주가 1,026원, 시가총액 359억원이며 전기·전자 업종 내 시가총액 순위는 117위다. 2025년 실적 기준 PER은 14.25배, EPS는 72원이며 PBR은 0.39배, BPS는 2,658원이다. PSR은 1.48배이며 ROE는 2.7%를 기록했다. PBR 0.39배는 장부 가치 대비 매우 낮은 수준이나, 이는 지속적인 영업손실과 낮은 수익성으로 인한 할인 요소가 반영된 결과로 해석된다. 주가는 52주 범위의 49.0% 위치에 있으며, 20일 수익률은 12.87%, 60일 수익률은 -13.56%로 단기 반등과 중기 조정이 교차하는 구간이다. 거래량 급증 지표는 0.62로 뚜렷한 수급 변화는 나타나지 않았다. 낮은 PBR과 PER은 저평가 매력을 시사할 수 있으나, 영업이익률 개선이 실질적인 이익으로 연결되는지 확인되는 과정이 선행되어야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

신풍의 핵심은 지류유통 부문의 수익성 개선 속도다. 2025년 영업손실이 -22.9억원으로 전년 대비 47.5% 개선된 점과 분기별로 손실 폭이 줄어드는 추세는 긍정적이나, 매출 규모의 성장이 정체된 상황에서 판매가격 하락을 원가 절감으로 얼마나 상쇄할 수 있는지가 관건이다. 특히 2025Q4 매출이 전분기 대비 9.8% 감소한 점은 외형 성장의 불확실성을 보여주므로, 다음 분기에서 매출 회복과 영업손실 축소가 동시에 나타나는지 확인해야 한다. 재무적으로는 낮은 부채비율을 유지하고 있어 안정적이나, ROE 2.7% 수준의 낮은 수익성을 극복하기 위해서는 지류유통 부문의 스프레드 확대가 필수적이다. 결론적으로 실적 개선의 방향성은 확인되고 있으나, 매출 성장세와 수익성 개선의 동반 확인이 필요한 구간이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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