국제약품 (002720)

제약 · 종가 3175원 · 등락 4.27%

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AI 리포트 — 외형 성장과 수익성 회복의 교차점

2026-07-17 · 데이터 D-1 기준

연간 실적 (매출·영업이익)

매출영업이익

분기 실적 (최근 5분기)

매출영업이익

부채비율 추이

밸류에이션 — PER·PBR·PSR 밴드 내 현재 위치

● 현재 값 · | 과거 밴드 중앙값 · 양끝 = 밴드 최저~최고

PER12.11

PBR0.73

PSR0.41

배당0.88%

국제약품은 2025년 연결 기준 매출 1,755억원, 영업이익 61.8억원을 기록하며 외형 성장과 흑자 구조를 공고히 했다. 다만 최근 분기 영업이익이 전분기 대비 180.5% 급감하며 수익성 변동성이 커진 상황에서, 신약 연구 성과와 기존 제품의 시장 지배력이 향후 주가 향방을 결정할 핵심 변수다.

2025년 연결 기준 매출은 1,755억원으로 전년 대비 12.2% 증가하며 외형 성장을 달성했다.
2025년 영업이익은 61.8억원으로 흑자 구조를 유지했으나, 전년 대비 7.7% 감소하며 수익성 정체 양상을 보였다.
2025Q4 영업이익은 -15.4억원으로 전분기 대비 180.5% 급감하며 수익성 변동성이 확대되었다.
신약 2건 및 개량신약 3건의 연구개발이 진행 중이며, R&D를 통한 파이프라인 확대를 추진하고 있다.
PBR 0.73배로 장부가치 대비 저평가 구간이나, 분기별 영업이익 변동성이 주요 리스크 요인이다.

사업 구조

국제약품은 의약품 제조 및 판매를 영위하는 제약 기업으로, 경기도 안산에 자체 제조 및 연구 시설을 보유하고 있다. 주요 제품으로는 큐알론점안액(매출 비중 12.87%), 콜렌시나연질캡슐(5.02%), 에제로바정(6.19%), 아이덴젤트주사(7.85%), 레티움정(3.10%) 등이 있다. 특히 큐알론점안액은 결막상피장해 및 건성안 치료제로 핵심적인 위치를 차지하고 있으며, 콜렌시나연질캡슐은 뇌혈관질환 및 인지기능 개선에 사용된다. 회사는 전국적인 영업망을 통해 약국, 의원, 병원, 도매상 등 다양한 채널에 제품을 공급하고 있다. 현재 2건의 신약 연구와 3건의 개량신약 연구를 진행 중이며, 이는 단순 제조를 넘어 R&D를 통한 파이프라인 확대를 시도하고 있음을 보여준다. 사업 구조상 기존 전문의약품(ETC)과 일반의약품(OTC)의 균형 있는 포트폴리오를 유지하고 있으며, 특히 안과 질환 및 뇌혈관 질환 치료제 분야에서 견고한 입지를 확보하고 있는 것으로 판단된다.

실적 분석

연간 실적은 뚜렷한 턴어라운드와 성장세를 보여준다. 2023년 연결 기준 매출 1,354억원, 영업이익 -19.9억원, 순이익 -84.1억원의 적자 구조에서 2024년 매출 1,565억원, 영업이익 67.0억원, 순이익 52.1억원으로 흑자 전환에 성공했다. 2025년에는 매출이 1,755억원으로 전년 대비 12.2% 증가했고, 영업이익은 61.8억원으로 전년 대비 7.7% 감소했으나 순이익은 57.0억원으로 견조한 흐름을 유지했다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 416억원, 영업이익 9.4억원을 기록한 후, 2025Q1 매출 415억원, 영업이익 23.0억원을 기록하며 수익성이 개선되는 양상을 보였다. 그러나 2025Q2 매출 450억원, 영업이익 35.1억원으로 정점을 찍은 후, 2025Q3 매출 456억원, 영업이익 19.2억원으로 하락세에 접어들었다. 특히 2025Q4 매출은 433억원으로 전분기 대비 5.0% 감소했고, 영업이익은 -15.4억원으로 전분기 대비 180.5% 급감하며 수익성 변동성이 크게 확대된 모습이다. 영업이익률 흐름은 -1.5%, 4.3%, 3.5%로 흑자 구간 내에서 변동성을 보이고 있다.

전망

향후 실적의 핵심은 2025Q4에 나타난 영업이익 급감(-15.4억원)의 원인 규명과 회복 여부다. 만약 일시적인 비용 발생이나 특정 제품의 수요 둔화에 따른 결과라면, 2025년 연결 기준 매출 1,755억원 수준의 외형 성장을 유지하면서 수익성을 회복하는 것이 우선 과제다. 두 번째 조건은 R&D 파이프라인의 가시화다. 현재 진행 중인 2건의 신약 및 3건의 개량신약 연구가 임상이나 생산 단계에서 구체적인 성과로 이어질 경우, 기존 제품의 매출 비중을 대체할 새로운 성장 동력이 확보될 수 있다. 세 번째 조건은 기존 주력 제품인 큐알론점안액 등의 시장 점유율 유지다. 매출 비중이 높은 제품군에서 안정적인 수요가 뒷받침되어야만 영업이익률 3.5% 수준을 상회하는 성장이 가능할 것이다. 결과적으로 분기별 영업이익 변동성을 최소화하면서 매출 성장세를 유지하는지가 향후 실적의 핵심 변수다.

밸류에이션

국제약품의 주가는 3,390원이며 시가총액은 717억원이다. 2025년 연결 실적 기준 PER은 12.11배, EPS는 280원이며 PBR은 0.73배, BPS는 4,617원이다. PSR은 0.41배로 나타난다. ROE는 10.4%이며 배당수익률은 0.88%이다. PBR 0.73배는 장부가치 대비 저평가된 구간으로 볼 수 있으나, 이는 영업이익률 3.5% 수준의 낮은 수익성과 분기별 영업이익 변동성이 반영된 결과로 해석된다. PER 12.11배는 동종 업계 대비 낮은 수준일 수 있으나, 최근 분기 영업이익 급감(-15.4억원)과 같은 변동성이 지속될 경우 밸류에이션 매력도는 제한될 수 있다. 52주 범위 내 10.5% 위치에 있으며, 20일 수익률 -4.78%, 60일 수익률 -29.67%로 최근 주가 흐름은 약세에 머물러 있다.

강세 요인

견조한 외형 성장2025년 연결 기준 매출이 1,755억원으로 전년 대비 12.2% 증가하며 시장 점유율을 확대하고 있다. 특히 큐알론점안액 등 주력 제품의 안정적인 수요가 외형 성장을 견인하고 있다.

R&D 파이프라인 확대신약 2건과 개량신약 3건의 연구개발이 진행 중이다. 연구 성과가 가시화될 경우 기존 제품의 매출 한계를 극복하고 새로운 성장 동력을 확보할 수 있는 잠재력이 존재한다.

저평가 매력도PBR 0.73배는 장부가치 대비 낮은 수준으로, 실적 회복세가 뚜렷해지고 흑자 구조가 안착된다면 자산 가치 대비 저평가 매력이 부각될 수 있는 구간이다.

약세 요인

수익성 변동성 확대2025Q4 영업이익이 -15.4억원으로 전분기 대비 180.5% 급감하며 수익성 변동성이 커졌다. 이러한 분기별 실적 변동성은 투자 심리 위축과 주가 상방을 제한하는 요인이 될 수 있다.

영업이익 성장 둔화매출은 12.2% 증가했으나 영업이익은 전년 대비 7.7% 감소하며 외형 성장이 수익성 개선으로 직결되지 않는 구조적 한계를 보여주고 있다.

주가 흐름 약세60일 수익률이 -29.67%로 큰 폭의 조정을 받았으며, 최근 분기 실적의 변동성이 주가 회복을 저해하는 요소로 작용하고 있다.

리스크

수익성분기별 영업이익 변동 폭이 매우 크다. 특히 2025Q4의 영업이익 급감은 비용 구조의 불안정성이나 특정 제품의 수요 급변 가능성을 시사하므로 지속적인 모니터링이 필요하다.

R&D 리스크신약 및 개량신약 연구가 진행 중이나, 임상 성공 여부나 상용화 시점이 불투명할 경우 연구개발비 지출이 단기적인 재무 부담으로 작용할 수 있다.

시장 경쟁제약 업종 특성상 경쟁 심화에 따른 약가 인하 압력이나 마케팅 비용 증가가 영업이익률을 압박할 수 있는 환경에 놓여 있다.

종합 의견

국제약품은 외형 성장과 흑자 구조 안착이라는 긍정적 지표와 수익성 변동성 확대라는 리스크를 동시에 안고 있다. 2025년 매출 1,755억원 달성은 긍정적이나, 2025Q4 영업이익이 -15.4억원으로 급감한 점은 향후 실적의 불확실성을 키우는 핵심 변수다. 따라서 다음 분기 실적에서 영업이익이 회복되는지, 그리고 현재 진행 중인 R&D 파이프라인이 구체적인 성과로 이어지는지가 향후 주가 방향을 결정할 것이다. PBR 0.73배의 저평가 구간은 실적의 안정성이 담보될 때 의미를 갖는다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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