TCC스틸 (002710)

TCC스틸은 2025년 매출 6,115억원 중 5.1% 증가했으나 영업손실 109억원, 순손실 76.0억원을 기록해 흑자에서 적자로 돌아섰다. 주가는 52주 최저치인 0.0% 지점에 머물며 60일 수익률 -47.38%를 기록했고, 최근 전환사채 발행 결정과 유상증자 결과가 자본 구조 변화의 핵심 변수로 작용하고 있다.

• 2025년 매출은 6,115억원으로 전년 대비 5.1% 늘었지만, 영업이익은 123억원에서 -109억원으로 188.9% 악화됐다.
• 순이익은 202억원에서 -76.0억원으로 137.6% 감소하며 적자 전환했고, 자기자본이익률은 -3.1%로 떨어졌다.
• 2025년 4분기 매출은 전분기보다 2.2% 증가했으나, 영업손실은 39.1억원으로 전분기 -54.5억원 대비 축소되는 양상이다.
• 주가는 52주 범위의 0.0% 지점에 위치하며, 거래량 급증 지표 0.82는 하락장에서의 매도 압력 또는 분배 가능성을 시사한다.
• 최근 전환사채 발행 결정과 유상증자 결과가 공시되며, 부채 3,252억원과 자본 2,489억원의 구조적 리밸런싱이 진행 중이다.

사업 구조

TCC스틸은 '친환경 소재로 철의 가치를 높이는 기업'을 비전으로 하는 표면처리강판 전문 제조업체다. 주요 제품인 주석도금강판, 전해크롬산처리강판, 니켈도금강판, 동도금강판, 수퍼틴, 라미네이트강판은 식음료 및 산업 포장용기와 전자제품에 공급된다. 연결대상 종속회사를 통해 절단(TCC강판, 티피씨), 무역(TCC America Corp.), 부동산임대(TCC개발, 제주메이리조트), 정보서비스(TCC아이엔에스), 설비제작보수(TCC엔지니어링) 등 다각화된 사업을 영위하고 있다. 특히 니켈도금강판은 전기차 원통형 이차전지 수요 증가와 관련해 성장 동력으로 주목받아 왔으나, 2025년 실적에서는 이러한 기대감이 수익성 개선으로 직접 연결되지 못했다. 매출 6,115억원 규모는 유지되었으나, 원자재 가격 변동이나 수요 부진으로 인한 마진 압박이 심화되면서 영업이익률이 2.1%에서 -1.8%로 하락했다. 신용등급은 무보증회사채 BB+로 나이스신용평가에서 정기평가 결과 유지되었으나, 장래 환경변화에 따른 안정성 우려가 내포된 등급이다. 최근 대표이사 변경과 정기주주총회 결과, 그리고 전환사채 발행 결정은 경영진의 전략적 방향 전환과 자금 조달 노력을 보여준다. 특히 유상증자 결과와 전환사채 발행은 자본 구조 강화와 부채 상환을 위한 조치로 해석되며, 이는 향후 재무 건전성 회복의 핵심 관측 포인트가 된다.

실적 분석

2023년 매출 6,244억원, 영업이익 113억원, 순손실 -82.9억원에서 2024년은 매출 5,821억원, 영업이익 123억원, 순이익 202억원으로 흑자 전환했다. 그러나 2025년은 매출 6,115억원으로 5.1% 증가했으나, 영업이익은 -109억원으로 188.9% 악화되고 순손실은 -76.0억원으로 137.6% 확대되며 다시 적자로 돌아섰다. 분기 흐름을 보면, 2024년 4분기 영업이익 28.3억원, 순이익 90.6억원의 흑자에서 2025년 1분기 영업이익 18.2억원, 순손실 -7,159만원으로 미세한 적자로 전환했다. 2분기에는 영업이익 -33.7억원, 순이익 22.9억원으로 영업적자에도 순이익은 흑자를 기록했으나, 3분기 영업이익 -54.5억원, 순손실 -40.6억원으로 본격적인 적자가 시작되었고, 4분기 영업이익 -39.1억원, 순손실 -57.6억원으로 이어졌다. 4분기 매출은 전분기 대비 2.2% 증가했으나, 영업이익은 -28.2% 개선(손실 축소)되었고 순손실은 -42.2% 악화되었다. 이는 비용 절감 노력이나 원가 구조 개선이 일부 작용했음에도 불구하고, 여전히 수익성 회복이 미흡함을 보여준다. 영업이익률 추이는 1.8%, 2.1%, -1.8%로 2025년 급격한 악화가 두드러진다. 매출 증가가 이익으로 연결되지 않는 구조적 문제가 지속되고 있으며, 특히 니켈도금강판 등 고부가가치 제품의 판매 비중이나 단가 경쟁력이 실적으로 반영되지 못하고 있다.

전망

향후 전망은 매출 성장의 질과 비용 구조 개선, 그리고 자본 조달의 성공 여부에 달려 있다. 매출이 2025년 6,115억원을 넘어서며 영업이익이 -109억원보다 축소된다면, 외형 성장이 수익성 개선으로 이어지는 신호로 해석될 수 있다. 특히 4분기 영업이익 -39.1억원이 전분기 -54.5억원보다 줄어든 점은 긍정적 신호이나, 순손실 -57.6억원이 전분기 -40.6억원보다 커진 것은 비영업적요인이나 일회성 비용의 영향을 받았을 가능성을 시사한다. 따라서 후속 분기에서 영업이익과 순이익이 동시에 개선되는지가 중요하다. 재무 측면에서는 자본총계 2,489억원과 부채 3,252억원의 비율이 여전히 부채 우위다. 최근 전환사채 발행 결정과 유상증자 결과는 자본 구조 강화를 위한 조치로, 이 자금들이 부채 상환이나 설비 투자에 어떻게 활용되는지 확인해야 한다. 만약 자본 조달이 성공적으로 이루어지고 부채가 감소한다면, 재무 건전성 회복과 함께 주가 재평가의 토대가 마련될 수 있다. 반면, 자금 조달 실패나 추가 적자 누적은 신용등급 하락과 자금 사리 악화로 이어질 위험이 있다. 주가는 52주 최저치인 0.0% 지점에 머물러 있으나, 20일 수익률 -33.46%와 60일 수익률 -47.38%는 강한 하락 모멘텀을 보여준다. 거래량 급증 지표 0.82는 하락장에서의 매도 압력이 여전히 존재함을 의미하므로, 실적 개선과 함께 수급 안정화가 동반되어야 주가 회복이 가능하다. 결국 매출 증가, 손실 축소, 자본 안정이 동시에 확인되는지가 향후 방향성을 가르는 핵심 조건이다.

밸류에이션

TCC스틸은 적자라 주가수익비율(PER)과 주당순이익(EPS)은 산출할 수 없다. 따라서 이익 배수로는 평가가 불가능하며, 주가순자산비율(PBR)과 주가매출비율(PSR)을 중심으로 봐야 한다. 주가 8,750원, 시가총액 2,294억원, 2025년 매출 6,115억원을 기준으로 PSR은 0.38배다. 이는 업종 평균 PSR 밴드(최소 0.38, 중간 0.7, 최대 0.97)의 하한선(0.0% 위치)에 해당해 매우 낮은 수준이다. PBR은 0.94배로, 업종 평균 PBR 밴드(최소 0.94, 중간 1.69, 최대 2.32)의 하한선(0.0% 위치)에 위치해 있다. 주당순자산가치(BPS)는 9,346원이다. 자기자본이익률(ROE)은 -3.1%로 자본 효율성이 낮다. 주가는 52주 범위의 0.0% 지점에 머물러 있어 저평가 논리가 작동할 수 있는 여지가 있으나, 이는 적자 전환과 부채 부담, 그리고 전환사채 발행으로 인한 희석 우려가 반영된 결과일 수 있다. 낮은 PSR과 PBR이 곧 저평가를 의미하지는 않으며, 매출 성장의 지속성과 손실 축소, 자본 구조 개선이 확인되어야 배수 재평가의 신뢰도가 높아진다. 특히 부채 3,252억원에 비해 자본 2,489억원이 작아 재무 레버리지가 높은 상태임을 고려할 때, 자본 조달 성공 여부가 평가의 핵심 변수다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

판단의 중심은 적자 전환의 일시성 여부, 자본 구조 강화 성공, 그리고 수익성 회복 속도다. 먼저 매출 6,115억원의 증가세가 유지되면서 영업이익 -109억원이 축소되는지가 핵심이다. 4분기 영업이익 -39.1억원의 전분기 대비 축소는 긍정적 신호이나, 순손실 -76.0억원의 확대는 비영업적요인의 영향을 받았을 가능성을 시사하므로 후속 분기에서 영업이익과 순이익이 동시에 개선되는지 확인해야 한다. 둘째, 전환사채 발행과 유상증자로 조달된 자금이 부채 3,252억원 상환에 활용되어 자본총계 2,489억원이 강화되는지 살펴봐야 한다. 부채 비율 감소는 재무 건전성 회복과 신용등급 안정에 기여할 수 있다. 셋째, 주가 52주 범위 0.0% 지점과 PSR 0.38배, PBR 0.94배의 저평가 논리가 작동하려면 실적 개선과 수급 안정화가 동반되어야 한다. 20일 수익률 -33.46%와 60일 수익률 -47.38%의 강한 하락 모멘텀과 거래량 급증 지표 0.82는 여전히 매도 압력이 존재함을 보여준다. 따라서 바닥 확인 없이 가격만 낮아진 것은 위험하며, 매출 성장, 손실 축소, 자본 안정이 함께 나타날 때 비로소 주가 재평가의 토대가 마련될 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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