제일파마홀딩스 (002620)

일반서비스 · 종가 7210원 · 등락 3.89%

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AI 리포트 — 매출 감소 속 수익성 반등과 자산 구조 변화

2026-07-17 · 데이터 D-1 기준

연간 실적 (매출·영업이익)

매출영업이익

분기 실적 (최근 5분기)

매출영업이익

부채비율 추이

밸류에이션 — PER·PBR·PSR 밴드 내 현재 위치

● 현재 값 · | 과거 밴드 중앙값 · 양끝 = 밴드 최저~최고

PER6.66

PBR0.31

PSR0.15

배당1.1%

제일파마홀딩스는 2025년 매출이 6,576억원으로 전년 대비 15.7% 감소했으나, 영업이익은 387억원으로 434.7% 급증하며 수익성 개선을 이뤘다. 지주사업과 임대업 중심의 포트폴리오 속에서 자회사 실적과 투자자산의 효율적 관리가 향후 성장의 핵심이다.

2025년 매출은 6,576억원으로 전년 대비 15.7% 감소했으나, 영업이익은 387억원으로 434.7% 급증했다.
2025년 순이익은 346억원으로 전년 대비 152.2% 증가하며 흑자 전환에 성공했다.
지주사업 수수료(36.7%)와 임대료(35.0%)가 매출의 주요 비중을 차지하는 구조다.
PBR 0.31배로 업종 내 PBR 밴드 하단에 위치하며 자산 가치 대비 저평가 구간에 있다.
2025Q3 영업이익 181억원을 기록하며 수익성 개선의 정점을 확인했다.

사업 구조

제일파마홀딩스는 투자사업부문을 담당하는 지주회사로서, 경영컨설팅, 임대업, 투자업을 주된 영업으로 한다. 사업 구조는 크게 두 가지 보고부문으로 나뉜다. 지주회사 부문은 경영자문 수수료(36.7%), 본사사옥 외 임대료(35.0%), 지분법 관계회사 및 투자회사 지분법수익(28.3%)으로 구성된다. 특히 임대업과 지분법 수익이 전체 매출의 과반 이상을 차지하는 구조다. 종속회사로는 제일약품(주)이 있으며, 제일약품은 완제 의약품 제조 및 판매를 담당한다. 또한 제일헬스사이언스(주)는 일반의약품 사업을, 제일앤파트너스(주)는 제일약품의 판매대행을 담당하는 구조다. 따라서 제일파마홀딩스의 실적은 지배회사 자체의 임대 및 컨설팅 수익과 더불어, 종속회사인 제일약품 및 관련 계열사들의 영업실적에 직간접적으로 큰 영향을 받는다. 매출 비중을 볼 때, 고정적인 임대 수익과 지분법을 통한 관계사 실적의 변동성이 회사의 핵심적인 수익 동력이다.

실적 분석

최근 3개년 실적은 외형 축소 속에서 수익성이 극적으로 개선되는 양상을 보인다. 2023년 매출 8,040억원, 영업이익 208억원, 순이익 -132억원을 기록했으며, 2024년에는 매출 7,798억원, 영업이익 -116억원, 순이익 -664억원으로 적자 폭이 확대됐다. 그러나 2025년에는 매출이 6,576억원으로 전년 대비 15.7% 감소했음에도 불구하고, 영업이익은 387억원으로 434.7% 급증하며 흑자 전환에 성공했다. 순이익 또한 346억원으로 152.2% 증가하며 수익 구조의 질적 개선을 증명했다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 2,040억원, 영업이익 39.0억원에서 시작해 2025Q1 매출 1,820억원, 영업이익 71.2억원으로 개선되었고, 2025Q3에는 매출 1,614억원, 영업이익 181억원으로 정점을 찍었다. 2025Q4에는 매출 1,544억원, 영업이익 65.5억원으로 소폭 조정되었으나, 전반적으로 2025년은 매출 감소에도 불구하고 영업이익과 순이익이 동반 상승하는 성과를 거두었다.

전망

향후 실적의 핵심은 매출 감소세의 진정 여부와 영업이익 개선의 지속성이다. 2025년 매출이 15.7% 감소한 상황에서, 향후 매출이 6,576억원 수준을 유지하거나 회복하면서 영업이익률 5.9% 수준을 상회할 수 있는지가 관건이다. 특히 지분법 수익과 임대 수익이 매출의 큰 비중을 차지하므로, 관계사들의 실적 회복과 임대 자산의 가치 방어가 필수적이다. 분기별로 보면 2025Q3에 기록한 영업이익 181억원이 일회성 요인인지, 혹은 구조적 개선에 의한 것인지에 대한 확인이 필요하다. 만약 2025Q4의 영업이익 65.5억원이 구조적 개선의 연장선상에 있다면, 향후 매출이 다소 정체되더라도 수익성은 견고하게 유지될 가능성이 있다. 또한, 자본총계 4,691억원과 부채총계 4,075억원의 균형 속에서 재무 건전성을 유지하며 배당이나 투자 재원을 확보하는 능력이 향후 성장의 동력이 될 것이다.

밸류에이션

제일파마홀딩스는 현재 주가 6,350원, 시가총액 1,014억원 수준에서 거래되고 있다. 2025년 실적 기준 PER은 6.66배, EPS는 953원이며, PBR은 0.31배, BPS는 20,763원이다. 특히 PBR 0.31배는 업종 내 PBR 밴드 하단(0.3)에 위치해 있어 자산 가치 대비 매우 낮은 수준으로 평가된다. PSR은 0.15배로 역시 밴드 하단에 머물러 있다. ROE는 7.4%를 기록 중이며, 배당수익률은 1.1%이다. 낮은 PBR과 PER은 자산 가치와 수익성 대비 저평가 구간임을 시사하지만, 매출 감소세가 지속될 경우 이익의 지속성에 대한 의구심이 배수 해석의 변수가 될 수 있다. 52주 범위 내 2.0% 위치에 있으며, 20일 수익률 -12.29%, 60일 수익률 -24.49%로 단기 및 중기 가격 조정이 진행된 상태다.

강세 요인

수익성 극적 개선2025년 영업이익이 434.7% 급증하며 흑자 전환에 성공한 점은 비용 구조 개선이나 지분법 수익의 효율적 관리가 이루어졌음을 시사한다. 이는 외형 감소를 상쇄하는 강력한 수익성 회복 동력으로 작용할 수 있다.

자산 가치 대비 저평가PBR 0.31배는 업종 내 밴드 하단에 위치하며, 보유한 임대 자산 및 관계사 지분 가치 대비 주가가 매우 낮은 수준이다. 자산 가치 재평가 시 주가 상승의 모멘텀이 될 수 있다.

지속적인 배당 정책배당수익률 1.1%를 유지하며 주주 환원 정책을 지속하고 있으며, 안정적인 임대 및 지분법 수익 구조는 배당 재원의 안정성을 뒷받침하는 요소다.

약세 요인

매출 감소세 지속2025년 매출이 전년 대비 15.7% 감소한 점은 외형 성장의 정체 혹은 시장 환경의 악화를 의미한다. 매출 감소세가 지속될 경우 수익성 개선의 동력이 약화될 우려가 있다.

단기 및 중기 가격 조정20일 수익률 -12.29%, 60일 수익률 -24.49%로 주가가 하락세를 보이고 있다. 거래량 급증 지표(0.4)가 낮아 수급 측면에서의 강력한 매수세 유입이 확인되지 않는 점이 부담이다.

관계사 의존도 리스크지분법 수익이 매출의 28.3%를 차지하므로, 종속회사인 제일약품 등의 실적 변동성이 지배회사인 제일파마홀딩스의 실적에 직접적인 변동성을 초래할 수 있다.

리스크

수익성매출 감소와 영업이익 증가가 동시에 나타나는 구조이므로, 영업이익 증가가 일회성 요인인지 혹은 구조적 비용 절감에 의한 것인지에 대한 지속적인 모니터링이 필요하다.

재무부채총계(4,075억원)가 자본총계(4,691억원)와 유사한 수준으로, 재무 건전성은 양호하나 매출 감소 상황에서 부채 상환 및 이자 비용 부담이 수익성에 미치는 영향을 점검해야 한다.

거버넌스지주회사로서의 경영컨설팅 및 임대업 비중이 높으므로, 지배구조 및 자산 관리 효율성이 기업 가치에 직결된다. 최근 공시된 기업지배구조보고서 등을 통해 경영 효율성을 확인해야 한다.

종합 의견

제일파마홀딩스의 핵심은 '외형 축소 속 수익성 반등'이다. 2025년 매출이 15.7% 감소했음에도 영업이익이 434.7% 급증하며 흑자 전환에 성공한 것은 긍정적인 신호다. 다만, 매출 감소세가 지속되는 상황에서 이익 개선이 구조적인 것인지 확인하는 것이 최우선 과제다. 재무적으로는 PBR 0.31배라는 극도의 저평가 구간에 머물러 있어 자산 가치 측면에서의 매력은 존재하나, 60일 수익률 -24.49%의 하락세와 낮은 거래량 급증 지표는 단기적인 수급 개선이 필요함을 시사한다. 향후 실적에서 매출 감소폭이 줄어들고 영업이익률이 안정적으로 유지되는지, 그리고 종속회사들의 실적 회복이 지분법 수익으로 연결되는지가 주가 방향성을 결정할 핵심 변수다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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