HS화성 (002460)

HS화성은 2025년 매출 6,595억원, 영업이익 432억원으로 전년 대비 수익성이 크게 개선됐다. 특히 부채비율이 하락하며 재무 구조가 안정화되는 흐름을 보였으나, 최근 분기 영업이익이 감소하며 단기적인 변동성을 노출했다.

• 2025년 영업이익은 432억원으로 전년 대비 82.2% 급증하며 수익성이 크게 개선되었다.
• 분양 부문 매출이 322,356,704천원을 기록하며 전체 매출 성장을 견인했다.
• 부채총계가 4,505억원에서 3,043억원으로 감소하며 재무 건전성이 크게 강화되었다.
• 영업이익률은 2.8%에서 6.6%로 매년 꾸준히 상승하는 추세를 보이고 있다.
• PBR 0.24배, 배당수익률 6.91% 등 지표상 저평가 구간에 위치해 있다.

사업 구조

HS화성은 건축, 토목, 분양, 기타 부문으로 사업을 구성한다. 건축 부문은 관급시설물, 민간상상용 건물, 아파트를 포함하며, 토목 부문은 도로, 교량, 터널, 지하철, 상하수도 등을 담당한다. 분양 부문은 아파트 사업과 부동산업을 영위하며, 기타 부문은 임대 및 시설물 유지관리 등을 수행한다. 2025년 매출 현황을 보면 건축 부문이 223,644,087천원으로 가장 큰 비중을 차지하며 외형 성장을 견인했다. 반면 토목 부문은 매출이 전년 대비 소폭 감소한 53,554,386천원을 기록했다. 분양 부문은 322,356,704천원으로 큰 폭의 매출 성장을 보였으며, 기타 부문 또한 59,923,777천원을 기록하며 다변화된 사업 구조를 보여준다. 특히 분양 부문의 매출 성장이 전체 실적 개선에 기여한 바가 크며, 건축 부문은 안정적인 매출 기반을 유지하고 있다. 자산 및 부채 현황을 보면 공통 부문과 건축 부문이 전체 자산의 상당 부분을 점유하고 있으며, 부채 규모가 전년 대비 크게 감소하며 재무적 안정성을 확보해가는 과정에 있다.

실적 분석

연간 실적은 수익성 개선이 뚜렷하게 나타났다. 2023년 매출 9,081억원, 영업이익 253억원에서 2024년 매출 6,128억원, 영업이익 237억원으로 감소했다가, 2025년에는 매출 6,595억원, 영업이익 432억원으로 반등했다. 특히 영업이익은 전년 대비 82.2% 증가하며 수익 구조가 강화되었음을 입증했다. 순이익 또한 2023년 192억원에서 2024년 135억원으로 줄었다가 2025년 309억원으로 크게 늘었다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 1,512억원에 영업이익 -1.8억원을 기록하며 부진했으나, 2025Q1 매출 1,511억원에 영업이익 106억원을 기록하며 턴어라운드를 시도했다. 이후 2025Q2 매출 1,161억원에 영업이익 23.5억원, 2025Q3 매출 2,955억원에 영업이익 338억원을 기록하며 견조한 흐름을 보였으나, 2025Q4 매출 967억원에 영업이익 -35.0억원을 기록하며 단기적인 수익성 둔화가 발생했다. 영업이익률은 2.8%, 3.9%, 6.6%로 매년 개선되는 추세에 있다.

전망

향후 실적은 분양 부문의 수주 잔고 소화와 건축 부문의 원가 관리 능력에 달려 있다. 2025년 영업이익이 432억원으로 크게 개선된 만큼, 이러한 수익성 개선이 2025Q4의 일시적 부진을 극복하고 지속될 수 있는지가 핵심이다. 특히 분양 부문 매출이 크게 늘어난 만큼, 향후 분양 수익의 인식 시점과 건설 원가 변동이 영업이익률 6.6%를 상회할 수 있을지가 관건이다. 재무적으로는 부채총계가 2024년 4,505억원에서 2025년 3,043억원으로 급감하며 재무 건전성이 확보된 상태이므로, 이를 바탕으로 한 공격적인 수주 활동이 실적으로 연결되는지 확인해야 한다. 또한, 최근 공시된 단일판매·공급계약체결 내역이 향후 매출로 인식될 시점과 규모를 가늠하는 지표가 될 것이다.

밸류에이션

HS화성은 현재 주가 10,850원이며 시가총액은 1,101억원이다. PER은 3.72배, PBR은 0.24배, PSR은 0.17배로 매우 낮은 수준에 머물러 있다. ROE는 7.1%이며 배당수익률은 6.91%를 기록하고 있다. PBR 0.24배는 장부 가치 대비 매우 저평가된 수준으로 보이나, 건설업 특유의 수주 산업 구조와 분양 수익의 변동성을 고려해야 한다. 52주 범위 내에서 20.1% 위치에 있으며, 20일 수익률 -20.34%, 60일 수익률 -21.38%로 최근 주가는 약세를 보이고 있다. 낮은 배수와 높은 배당수익률은 매력적 요소이나, 최근의 주가 하락세와 분기별 영업이익 변동성을 고려할 때 실적의 가시적인 확인이 선행되어야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

HS화성은 2025년 영업이익 432억원으로 수익성이 크게 개선되었으며, 부채총계가 3,043억원으로 감소하며 재무 건전성을 확보한 점이 긍정적이다. 다만 2025Q4에 발생한 영업손실(-35.0억원)은 단기적인 변동성으로 작용할 수 있으므로, 향후 분기 실적에서 수익성 개선세가 유지되는지 확인하는 것이 최우선이다. 또한, PBR 0.24배와 배당수익률 6.91%는 지표상 매력적이나, 건설업의 수주 기반 실적과 분양 수익의 가시성을 함께 고려해야 한다. 결론적으로 재무 구조 개선과 수익성 반등은 확인되었으나, 단기 실적 변동성을 극복하고 지속적인 수주를 확보하는 것이 향후 주가 흐름의 핵심 변수가 될 것이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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