종근당홀딩스 (001630)

종근당홀딩스는 2025년 매출 9,590억원, 영업이익 583억원을 기록하며 영업이익률이 6.1%로 개선됐다. 주가수익비율 4.64배, 주가순자산비율 0.29배로 저평가 지수가 높으나, 분기별 실적 변동성과 부채 증가 추이를 함께 점검해야 한다.

• 2025년 영업이익은 583억원으로 전년 대비 64.2% 증가해 수익성 개선이 뚜렷했다.
• 매출은 9,590억원으로 전년 대비 0.1% 증가했으나, 영업이익률은 3.7%에서 6.1%로 크게 올랐다.
• 주가수익비율은 4.64배로 52주 밴드 하단(4.32배) 근처, 주가순자산비율은 0.29배로 밴드 하단(0.27배) 근처에 위치했다.
• 2025년 4분기 영업이익은 118억원으로 전분기 대비 35.1% 감소했으나, 순이익은 151억원으로 전분기 대비 -24.8%였다.
• 부채는 6,460억원에서 7,157억원으로 증가했고, 자본총계는 8,498억원에서 9,131억원으로 늘었다.

사업 구조

종근당홀딩스는 2013년 인적분할을 통해 지주회사 체제로 전환된 기업으로, 투자사업부문을 담당하는 존속법인이다. 주요 자회사로는 종근당건강(지분율 51.00%, 자산총액 비중 70.0%), 경보제약(지분율 43.41%, 자산총액 비중 71.8%), 종근당바이오(지분율 39.11%, 자산총액 비중 67.4%) 등이 있으며, 벨커뮤니케이션즈, 벨E&C, 벨I&S, 디지털데일리 등 총 9개사를 자회사로 보유하고 있다. 매출액은 경영자문료, 브랜드사용료, 배당금수익 등으로 구성되며, 자회사 및 관계회사의 영업실적에 직간접적으로 영향을 받는다. 2025년 매출은 9,590억원으로 전년 대비 0.1% 증가했으나, 영업이익은 583억원으로 64.2% 증가하며 수익성 구조가 개선됐다. 이는 자회사들의 경영 효율화나 비용 절감 효과가 지주회사 실적에 반영된 결과로 해석할 수 있다. 최근 공시에는 신규시설투자(자회사 주요경영사항)와 채무증권 발행 관련 내용이 포함되어 있어, 자회사의 성장 투자와 자금 조달 동향을 함께 살펴볼 필요가 있다. 업종 내 시가총액 순위는 65위이며, 거래량 급증 지표는 0.39로 시장 관심도가 어느 정도 유지되고 있다.

실적 분석

2025년 연간 실적을 보면 매출은 9,590억원으로 전년 대비 0.1% 증가했으나, 영업이익은 583억원으로 64.2% 크게 증가했다. 순이익은 543억원으로 34.8% 증가했으며, 영업이익률은 3.7%에서 6.1%로 상승했다. 이는 매출 정체 속에서도 비용 구조 개선이나 효율성 향상으로 수익성이 개선됐음을 의미한다. 분기별 흐름을 살펴보면, 2025년 1분기 영업이익은 119억원, 2분기 165억원, 3분기 181억원으로 증가했으나, 4분기에는 118억원으로 전분기 대비 35.1% 감소했다. 순이익도 4분기 151억원으로 전분기 대비 -24.8% 감소했다. 매출은 4분기 2,360억원으로 전분기 대비 0.8% 증가했으나, 영업이익 감소와 함께 수익성 개선세가 일시적으로 둔화되는 양상을 보였다. 다만 연간 기준으로는 영업이익률이 6.1%로 3년 연속 상승(-120.8%, -146.9%, -164.8%는 라메디텍 데이터 오류로, 종근당홀딩스는 1.9%, 3.7%, 6.1% 상승)하며 긍정적인 흐름을 유지했다. 부채는 6,460억원에서 7,157억원으로 증가했으나, 자본총계는 8,498억원에서 9,131억원으로 늘어나 재무 안정성은 유지된 것으로 보인다.

전망

향후 전망은 자회사들의 실적 개선 여부와 지주회사의 비용 효율화 지속성에 달려 있다. 매출이 9,590억원 수준에서 안정적으로 유지되거나 증가하면서 영업이익률이 6.1% 이상으로 개선된다면, 수익성 개선 흐름이 지속될 가능성이 있다. 특히 자회사인 종근당건강, 경보제약, 종근당바이오 등의 신규 제품 출시나 시장 점유율 확대가 지주회사 실적에 긍정적으로 반영될 경우, 영업이익 증가세가 가속화될 수 있다. 반면, 4분기 영업이익 감소처럼 분기별 변동성이 크다면 실적 예측의 불확실성이 높아질 수 있다. 재무 측면에서는 부채 증가 추이를 주시해야 한다. 7,157억원의 부채가 추가 증가할 경우 이자 비용 부담이 커져 순이익에 영향을 줄 수 있다. 다만 자본총계가 9,131억원으로 증가하며 재무 안정성이 유지되고 있어, 단기적인 부채 증가는 자금 조달을 통한 성장 투자로 해석될 여지도 있다. 주가 측면에서는 52주 범위 14.6% 지점과 낮은 밸류에이션이 실적 개선과 결합될 경우 재평가 논리로 작동할 수 있다. 다만 20일 수익률 -5.29%, 60일 수익률 -19.18%로 단기 조정 국면이 이어지고 있어, 실적 확인에 따른 시장 반응이 중요하다.

밸류에이션

종근당홀딩스는 주가수익비율 4.64배, 주가순자산비율 0.29배로 저평가 지수가 높다. 주가수익비율은 52주 밴드 하단(4.32배) 근처, 주가순자산비율은 밴드 하단(0.27배) 근처에 위치해 역사적 저평가 구간이다. 자기자본이익률은 5.9%로 낮으나, 영업이익률 개선 흐름을 고려하면 향후 ROE 개선 여지가 있다. 시가총액 1,974억원 대비 매출 9,590억원의 매출배수(PSR)는 0.21배로 매우 낮다. 이는 지주회사 할인이나 시장 전망의 보수성을 반영한 결과로 보인다. 다만 부채 증가와 분기별 실적 변동성은 저평가 해소의 걸림돌이 될 수 있다. 자회사들의 실적 개선과 지주회사의 비용 효율화가 지속된다면, 현재 저평가 수준은 재평가의 여지로 작용할 수 있다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

종근당홀딩스의 판단 기준은 수익성 개선 지속성, 저평가 해소 여지, 재무 안정성이다. 먼저 영업이익률이 6.1%로 3년 연속 상승하며 수익성 개선 흐름이 뚜렷하나, 분기별 변동성(4분기 영업이익 -35.1%)이 존재한다. 다음으로 주가수익비율 4.64배, 주가순자산비율 0.29배로 역사적 저평가 구간이나, 부채 증가(7,157억원)와 매출 정체(0.1% 증가)가 저평가 해소를 제약할 수 있다. 마지막으로 자회사들의 성장 투자(신규시설투자)와 자금 조달(채무증권 발행)이 재무 안정성과 실적 개선에 긍정적으로 작용하는지 확인해야 한다. 현재 저평가 수준은 실적 개선과 결합될 경우 재평가의 여지로 작용할 수 있으나, 분기별 변동성과 부채 증가 추이는 주의가 필요하다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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