제일연마 (001560)

비금속 · 종가 8390원 · 등락 0.0%

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AI 리포트 — 매출 감소 속 순이익 반등과 저평가 구간

2026-07-17 · 데이터 D-1 기준

연간 실적 (매출·영업이익)

매출영업이익

분기 실적 (최근 5분기)

매출영업이익

부채비율 추이

밸류에이션 — PER·PBR·PSR 밴드 내 현재 위치

● 현재 값 · | 과거 밴드 중앙값 · 양끝 = 밴드 최저~최고

PER4.41

PBR0.55

PSR0.87

배당8.01%

제일연마는 2025년 매출이 789억원으로 전년 대비 3.8% 감소했으나, 순이익은 136억원으로 127.1% 급증하며 수익성 지표가 개선됐다. 다만 영업이익은 42.4억원으로 26.3% 감소하며 외형 축소와 수익 구조 변화가 동시에 진행되는 양상을 보인다.

2025년 매출은 789억원으로 전년 대비 3.8% 감소하며 하락세를 이어갔다.
2025년 영업이익은 42.4억원으로 전년 대비 26.3% 감소하며 수익성 압박을 받았다.
2025년 순이익은 136억원으로 전년 대비 127.1% 급증하며 특이적인 수익 개선을 보였다.
영업이익률은 9.3%에서 7.0%, 5.4%로 매년 하락하며 수익 구조의 약화가 관찰된다.
주가는 9000원이며 PER 4.41배, PBR 0.55배로 역사적 밴드 하단에 위치해 있다.

사업 구조

제일연마는 연마지석 제조 및 판매를 단일 사업으로 영위하는 제조/판매 부문 중심의 기업이다. 주요 제품은 일반연마지석과 CBN연마지석으로 구성된다. 일반연마지석은 기초소재산업, 철강, 자동차, 선박, 항공기산업, 정밀가공분야에 광범위하게 사용되며, CBN연마지석은 고정밀 연삭이 필요한 작업처에 특화되어 공급된다. 주요 원부재료로는 일반지석 원료, CBN 연마지석 원료, GLASS FIBER 원단, 수지, 본드 등이 활용된다. 생산 거점은 국내(포항공장, 금성연마)와 해외(인니생산법인, 베트남생산법인)를 동시에 운영하며, 인니와 베트남에 판매법인을 별도로 두어 글로벌 공급망을 구축하고 있다. 국내에서는 씨지더블유(주)를 통해 임가공 사업을 병행한다. 사업 구조상 원부재료 수급과 글로벌 생산법인의 가동률이 핵심이며, 특히 고정밀 연삭 수요가 높은 산업군에서의 CBN연마지석 점유율이 향후 성장의 주요 변수다.

실적 분석

최근 3년간의 실적 흐름은 외형 축소와 수익성 변동이 뚜렷하다. 매출은 2023년 852억원에서 2024년 820억원, 2025년 789억원으로 매년 감소세를 보였다. 영업이익은 2023년 78.9억원에서 2024년 57.5억원, 2025년 42.4억원으로 매년 감소하며 영업이익률 또한 9.3%, 7.0%, 5.4%로 하락했다. 그러나 순이익은 2023년 109억원에서 2024년 60.1억원으로 급감했다가, 2025년에는 136억원으로 127.1% 급증하며 특이적인 반등을 기록했다. 분기별 흐름을 보면 2025Q1 매출 190억원, 영업이익 9.2억원에서 2025Q4 매출 199억원, 영업이익 9.0억원으로 매출은 소폭 회복했으나 영업이익은 오히려 감소했다. 2025Q2에는 매출 193억원 대비 영업이익 8.4억원을 기록했고, 2025Q3에는 매출 208억원 대비 영업이익 15.7억원을 기록하며 분기별 변동성이 크게 나타나고 있다. 순이익의 급증 원인이 일회성 요인인지 혹은 구조적 개선인지에 대한 확인이 필요하다.

전망

향후 전망은 매출 감소세의 둔화와 영업이익률 회복 여부에 달려 있다. 매출이 2025년 789억원 수준에서 하방 경직성을 확보하면서, 영업이익률이 5.4%에서 반등하는 시점이 중요 변수다. 특히 분기별로 영업이익이 8억원에서 15.7억원 사이를 오가는 변동성을 줄이고 안정적인 수익 구조를 확보하는지가 관건이다. 재무적으로는 자본총계가 2023년 958억원에서 2025년 1,088억원으로 꾸준히 증가하고 있어 재무적 기초는 견고해 보이나, 부채총계가 2024년 169억원에서 2025년 124억원으로 감소하며 재무 건전성이 개선되는 흐름을 유지해야 한다. 글로벌 생산법인의 가동 효율과 원부재료 가격 변동이 수익성에 미치는 영향이 크므로, 해외 법인의 생산성 지표와 원가 구조 변화를 지속적으로 모니터링해야 한다.

밸류에이션

제일연마는 현재 주가 9000원에 PER 4.41배, PBR 0.55배, PSR 0.87배를 기록하고 있다. 이는 과거 PER 밴드(4.26~13.83) 및 PBR 밴드(0.53~0.82)의 하단부에 위치한 수준이다. ROE는 12.5%로 양호한 편이며, 배당수익률은 8.01%로 제시된다. 시가총액은 684억원이며, 매출 대비 시가총액(PSR)이 0.87배로 매우 낮은 수준이다. 다만 매출과 영업이익이 지속적으로 감소하는 추세 속에서 낮은 배수가 적용되고 있는 것이므로, 실적 하락세가 멈추고 수익성이 개선되는 시점에 배수 재평가가 이루어질 가능성이 높다. 현재의 저평가는 실적 둔화에 대한 시장의 우려가 반영된 결과로 해석될 수 있다.

강세 요인

순이익의 급격한 반등2025년 순이익이 136억원으로 전년 대비 127.1% 급증한 점은 수익 구조의 긍정적 변화나 일회성 이익 확보를 시사하며, 이는 주가 하방을 지지하는 요소로 작용할 수 있다.

재무 건전성 강화자본총계가 2023년 958억원에서 2025년 1,088억원으로 꾸준히 증가하고 있으며, 부채총계는 169억원에서 124억원으로 감소하며 재무적 안정성이 강화되는 흐름을 보인다.

저평가 매력도PBR 0.55배, PSR 0.87배 수준으로 역사적 밴드 하단에 위치해 있어, 실적 반등 확인 시 저평가 해소에 따른 가격 재평가 가능성이 존재한다.

약세 요인

지속적인 매출 감소2023년부터 2025년까지 매출이 매년 감소(852억→820억→789억)하고 있으며, 외형 성장이 정체된 상황에서 시장 점유율 약화에 대한 우려가 존재한다.

영업이익률 하락세영업이익률이 9.3%에서 7.0%, 5.4%로 매년 하락하고 있어, 매출 감소와 더불어 비용 통제나 제품 경쟁력 약화가 진행되고 있을 가능성이 있다.

분기별 수익 변동성2025Q3 영업이익 15.7억원에서 2025Q4 9.0억원으로 급감하는 등 분기별 수익 변동성이 커 실적의 예측 가능성이 낮아지는 리스크가 있다.

리스크

수익성영업이익률이 매년 하락하는 추세가 지속될 경우, 매출 감소와 맞물려 영업이익의 구조적 둔화가 고착화될 위험이 있다.

원가원부재료인 CBN 원료 및 수지 등의 가격 변동성이 크며, 글로벌 생산법인의 원가 관리 역량에 따라 수익성이 크게 좌우될 수 있다.

경쟁연마지석 시장의 경쟁 심화로 인해 단가 하락 압력이 지속될 수 있으며, 이는 매출 감소와 영업이익률 하락의 주요 원인이 될 수 있다.

종합 의견

제일연마는 현재 매출과 영업이익률이 매년 감소하는 어려운 환경에 처해 있으나, 순이익의 급증과 재무 건전성 개선이라는 상반된 신호를 동시에 보내고 있다. 판단의 핵심은 2025년 순이익 136억원의 성격이다. 이것이 일회성 이익이라면 현재의 매출 감소세와 영업이익률 하락세가 주된 리스크로 작용할 것이며, 만약 구조적 개선의 시작이라면 저평가된 배수(PBR 0.55배 등)가 재평가될 수 있는 변곡점이 될 수 있다. 또한, 자본총계가 꾸준히 증가하고 부채가 감소하는 재무적 기초는 긍정적이나, 분기별 영업이익의 높은 변동성을 제어하는 것이 향후 실적의 핵심 과제다. 주가는 역사적 밴드 하단에 위치해 있어 실적 반등의 근거가 확인될 때까지는 보수적인 관점에서 수익 구조의 질적 개선을 확인해야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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