유유제약 (000220)

유유제약은 2024년 흑자 전환 이후 2025년에도 110억원의 영업이익을 기록하며 수익성 개선을 이어가고 있다. 판매대행 및 동물의약품 등 사업 다각화가 진행되는 가운데, 2025년 4분기 영업이익이 소폭 감소하며 단기적인 변동성을 보이고 있다.

• 2025년 매출은 1,409억원으로 전년 대비 5.8% 증가했다.
• 2025년 영업이익은 110억원으로 전년 대비 5.8% 감소하며 수익성 개선세가 둔화되었다.
• 2025Q4 영업이익은 -1.3억원으로 전분기 대비 102.6% 급감하며 단기 변동성을 보였다.
• PBR 0.51배는 역사적 하단에 위치하여 자산 가치 대비 저평가 구간에 있다.
• 판매대행 및 동물의약품 등 사업 다각화를 통해 외연 확장을 추진 중이다.

사업 구조

유유제약은 기존 의약품, 의약외품, 건강기능식품 판매 경험을 바탕으로 사업 포트폴리오를 다각화하고 있다. 주요 추진 사업은 타 제약사의 판매대행 및 판촉대행 서비스로, 국내 제약사들이 고정비 감소와 수익성 극대화를 위해 영업을 외주화하는 추세에 맞춰 성장 가능성을 확보하고 있다. 또한 동물의약품 및 동물의약외품, 동물건강기능식품 제조·판매업으로 영역을 확장하고 있으며, 특히 애완동물 약품 시장의 성장 전망을 바탕으로 해외 기업 투자 및 해외 법인 설립을 통해 사업을 추진 중이다. 다만 판매대행 서비스의 경우 시장 진입장벽이 높지 않아 경쟁사의 진입이 용이하다는 리스크가 존재한다. 현재의 사업 구조는 기존의 판매 역량을 활용해 외연을 확장하는 단계이며, 신규 진출 사업들이 실제 매출 기여도로 이어지는 과정이 핵심이다.

실적 분석

연간 실적은 2023년 흑자 전환을 기점으로 견조한 흐름을 보였다. 2023년 매출 1,372억원, 영업이익 3.6억원, 순이익 -55.4억원을 기록한 후, 2024년에는 매출 1,331억원, 영업이익 117억원, 순이익 103억원으로 흑자 폭을 크게 확대했다. 2025년 매출은 1,409억원으로 전년 대비 5.8% 증가했으며, 영업이익은 110억원으로 전년 대비 5.8% 감소했다. 순이익은 91.2억원으로 전년 대비 11.4% 감소하며 수익성 개선세가 다소 둔화된 모습을 보였다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 영업이익 -2.7억원을 기록한 후, 2025Q1 39.2억원, 2025Q2 22.5억원, 2025Q3 49.9억원으로 상승세를 보이다가 2025Q4에는 -1.3억원을 기록하며 변동성을 보였다. 영업이익률은 0.3%, 8.8%, 7.8%로 개선되었으나, 최근 분기 영업이익이 전분기 대비 102.6% 감소하며 단기적인 수익성 하락이 확인된다.

전망

향후 실적의 핵심은 사업 다각화의 성과와 수익성 방어에 있다. 판매대행 서비스가 목표대로 매출 증대에 기여하며 고정비 절감 효과를 내고 있다면, 외형 성장이 지속될 가능성이 높다. 특히 동물의약품 사업이 해외 법인 설립 및 투자를 통해 가시적인 성과를 낸다면 새로운 성장 동력으로 작용할 수 있다. 다만 2025Q4 영업이익이 -1.3억원으로 하락한 점을 고려할 때, 분기별 영업이익 변동성을 줄이는 것이 우선 과제다. 매출이 2025년 1,409억원 수준을 상회하면서도 영업이익이 110억원 이상을 유지하는 구조를 정착시키느냐가 관건이다. 또한 주식소각 결정 등 주주환원 정책과 기업가치제고계획(밸류업)이 실제적인 기업 가치 상승으로 이어지는지도 중요한 확인 변수다.

밸류에이션

유유제약은 주가 3620원, 시가총액 570억원이며 PER 7.36배, PBR 0.51배, PSR 0.4배 수준에서 거래되고 있다. ROE는 6.5%이며 배당수익률은 3.18%다. PBR 0.51배는 역사적 하단인 0.51배에 위치해 있어 자산 가치 대비 저평가 구간으로 해석될 여지가 크다. PER 7.36배 역시 하단인 7.33배에 근접해 있어 수익성 대비 낮은 배수가 적용되고 있다. 다만 영업이익률이 7.8% 수준에 머물러 있고 분기별 이익 변동성이 큰 상황이므로, 저평가 매력은 실적의 안정적 우상향이 전제될 때 유효하다. 시가총액 순위는 143위로 업종 내 규모는 작으나, 자산 가치와 배당 수익 측면에서 방어적인 성격이 강하다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

유유제약은 자산 가치와 배당 측면에서 매력적인 저평가 구간(PBR 0.51배)에 위치해 있으나, 수익성 측면에서는 과제가 남아 있다. 2025년 매출은 1,409억원으로 성장했으나 영업이익은 110억원으로 전년 대비 소폭 감소했으며, 특히 2025Q4 영업이익이 -1.3억원으로 급감한 점은 단기적인 수익성 변동성을 보여준다. 향후 판단의 핵심은 사업 다각화(판매대행, 동물의약품)가 실제 영업이익률 개선으로 이어지는지, 그리고 주식소각 등 주주환원 정책이 기업 가치 재평가로 연결되는지 여부다. 매출 성장이 이익으로 연결되는 구조적 개선이 확인될 때 저평가 매력이 실질적인 주가 동력으로 전환될 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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