KR모터스 (000040)

KR모터스는 2025년 매출 138억원, 영업손실 28.9억원을 기록하며 전년 대비 적자 폭을 대폭 줄였다. 국내 유일의 고배기량 자체 엔진 보유 메이커로서 해외 시장과 전기이륜차 시장의 성장 가능성을 확보해야 하는 과제를 안고 있다.

• 2025년 영업손실은 28.9억원으로 전년 대비 41.4% 개선되었다.
• 2025년 순손실은 19.0억원으로 전년 대비 86.7% 대폭 감소했다.
• 영업이익률 흐름은 -46.6%에서 -20.9%로 매년 개선되는 추세다.
• 2025년 4분기 지배주주순이익 22.3억원을 기록하며 흑자 전환 가능성을 보였다.
• PBR 0.53배로 장부 가치 대비 주가가 매우 낮은 수준에 머물러 있다.

사업 구조

KR모터스는 국내에서 유일하게 250cc급 이상 700cc급까지의 고배기량 자체 엔진을 보유한 메이커로, 국내 저배기량 시장과 미국, 남미, 유럽, 호주 등 해외 시장의 고배기량 판매 전략을 병행하고 있다. 국내 시장은 2024년 기준 약 10만대 규모를 유지하고 있으며, 중국산 저가 스쿠터와 혼다 브랜드의 럭셔리스쿠터가 강세를 보이는 가운데 KR모터스는 가성비와 높은 출력을 강점으로 내세우고 있다. 특히 전기이륜차 시장은 정부 보조금 정책과 배터리 성능, 경기 침체 등의 영향으로 2023년 10,000대 규모로 감소했으나, 장기적으로는 배달용 시장을 중심으로 지속적인 성장이 예상되는 분야다. 회사는 EURO5 환경 규제에 대응하는 엔진 개발을 지속해왔으며, 고배기량 엔진의 기술적 우위를 바탕으로 해외 시장에서의 점유율 확대와 전기이륜차 시장의 캐즘 극복이 향후 사업의 핵심 동력이다. 현재 시가총액 순위는 131위이며, 고배기량 엔진이라는 차별화된 기술력이 실제 매출과 수익성으로 연결되는 구조적 변화가 필요하다.

실적 분석

연간 실적은 손실 폭이 눈에 띄게 줄어드는 추세다. 2023년 매출 133억원, 영업손실 61.9억원, 순손실 210억원을 기록한 데 이어, 2024년에는 매출 160억원, 영업손실 49.4억원, 순손실 142억원을 기록했다. 2025년에는 매출이 138억원으로 소폭 감소했으나, 영업손실은 28.9억원으로 크게 줄었고 순손실은 19.0억원으로 대폭 개선되었다. 영업이익률 흐름도 -46.6%, -30.8%, -20.9%로 매년 개선되고 있다. 분기 실적을 보면 2024Q4 매출 -356억원(특이치)에서 시작해 2025년 들어 1분기 매출 29.4억원, 2분기 45.4억원, 3분기 34.1억원, 4분기 29.3억원을 기록했다. 분기별 영업손실은 1분기 -7.7억원, 2분기 -2.3억원, 3분기 -12.6억원, 4분기 -6.2억원을 기록하며 변동성을 보이고 있다. 특히 2025년 4분기에는 지배주주순이익이 22.3억원을 기록하며 흑자 전환의 가능성을 시사했다. 매출은 전년 대비 -13.8% 감소했으나, 영업이익은 41.4% 개선되고 순이익은 86.7% 개선된 점이 특징이다.

전망

향후 전망은 고배기량 엔진의 기술적 우위가 해외 시장에서 얼마나 실질적인 매출로 전환되느냐에 달려 있다. 2025년 영업손실이 28.9억원으로 크게 줄어든 흐름이 유지된다면, 수익성 개선의 가속화가 기대된다. 특히 2025년 4분기 지배주주순이익 22.3억원을 기록한 점은 긍정적이나, 분기별 매출 변동성이 크기 때문에 안정적인 판매 채널 확보가 선행되어야 한다. 전기이륜차 시장의 경우, 정부 보조금 축소와 캐즘 영향으로 단기적 성장은 제한적일 수 있으나, 배터리 교환형 및 공유형 표준화 등 정책적 변화에 따른 배달용 시장의 장기적 성장이 기회 요인이다. 또한, 최근 공시된 전환가액 조정 및 최대주주 지분 변동 등 자본 구조의 변화가 사업 투자 재원으로 원활히 활용되는지도 중요한 확인 변수다. 매출이 전년 대비 감소한 상황에서 영업손실이 줄어든 것은 비용 구조 개선의 결과로 볼 수 있으며, 이것이 지속적인 매출 증대로 이어지는지가 관건이다.

밸류에이션

KR모터스는 현재 주가 267원, 시가총액 231억원이며 PBR은 0.53배로 매우 낮은 수준이다. PER은 적자 상태로 산출되지 않으며, EPS 또한 null이다. PSR은 1.67배이며, ROE는 -4.3%를 기록하고 있다. PBR 0.53배는 장부 가치 대비 주가가 매우 낮게 형성되어 있음을 의미하지만, 이는 지속적인 영업손실과 재무적 불확실성이 반영된 결과로 해석된다. 52주 범위에서 2.3% 위치에 있으며, 20일 수익률 -21.24%, 60일 수익률 -42.08%로 주가 흐름은 하락세에 있다. 낮은 PBR과 PSR은 저평가 요인으로 작용할 수 있으나, 영업이익률 개선이 실질적인 이익으로 연결되는지, 그리고 부채 비율과 자본 구조가 안정화되는지를 함께 확인해야 배수 해석의 신뢰성을 확보할 수 있다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

KR모터스의 핵심은 수익성 개선과 외형 성장의 괴리다. 2025년 영업손실이 28.9억원으로 크게 줄고 순손실이 19.0억원으로 개선된 점, 그리고 4분기 지배주주순이익 22.3억원을 기록한 점은 긍정적인 신호다. 하지만 매출이 전년 대비 -13.8% 감소한 상황에서 수익성 개선이 지속 가능한지는 의문이 남는다. 고배기량 엔진이라는 기술적 차별화 요소가 해외 시장에서 실질적인 매출 증대로 이어지는지가 향후 주가 흐름의 핵심 변수다. 또한, PBR 0.53배라는 극단적인 저평가 구간에 머물러 있는 것은 재무적 불확실성과 시장의 낮은 신뢰를 반영한다. 향후 실적에서 매출 회복과 영업이익률 개선이 동시에 확인되는지, 그리고 자본 구조 변화가 사업 경쟁력 강화로 이어지는지를 중점적으로 확인해야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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